深度报告-20220418-国海证券-佳禾食品-605300.SH-公司深度研究_一站式植物基饮品供应商_尽享新式潮饮红利_57页_5mb

佳禾食品公司深度研究报告总结

核心内容

佳禾食品是一家专注于植脂末生产及供应的国内龙头企业，成立于2001年，深耕植脂末市场20年。公司目前主要业务包括植脂末、咖啡、其他固体饮料及植物蛋白饮品，致力于打造一站式植物基饮品供应商。2021年前三季度，公司营收达17.55亿元，同比增长38.86%，显示出强劲的增长势头。公司目前市占率在内资市场中位居前列，出口市场占有率也达到26.85%。

主要观点

• 植脂末行业持续增长：植脂末作为奶茶行业的重要原料，受益于奶茶市场爆发式增长。预计未来五年，低端、中端、高端奶茶均有20%以上的复合增速，其中中端奶茶增速最高，达27%。植脂末在奶茶行业中仍有广泛应用，尤其是中低端市场。

• 植脂末与反式脂肪酸的区分：植脂末并不等于反式脂肪酸，目前佳禾食品70%的植脂末产品已不含反式脂肪酸。随着消费者对健康饮食的关注增加，公司已积极推行“零反式”产品替代计划，预计2022年末全面停售含反式脂肪酸产品。

• 公司竞争优势明显：佳禾食品在品牌、研发、供应链及渠道方面具有显著优势。公司产品在口感、稳定性、成本控制等方面表现优异，且拥有稳定的客户资源和较高的客户粘性。公司已建成年产12万吨的植脂末生产基地，缓解了产能瓶颈。

• 延伸产业链，拓展第二增长曲线：公司积极布局咖啡及其他固体饮料业务，丰富产品矩阵。目前咖啡业务占比约3.4%，其他固体饮料业务占比已提升至13.5%，未来有望成为新的增长点。

关键信息

产品与市场

• 植脂末：公司核心产品，广泛应用于奶茶、咖啡、烘焙食品等。公司已研发出多种功能性植脂末，如发泡、耐酸、冷水可溶型等，以满足不同市场需求。

• 咖啡产品：公司已具备完整的咖啡产品线，包括精品咖啡豆、研磨咖啡粉、速溶咖啡粉等，目前仍处于培育阶段。

• 其他固体饮料：包括奶茶、抹茶、果汁、果奶等，2021年前三季度贡献收入占比达13.5%，成为新的业绩增长点。

• 植物蛋白饮料：公司推出了“非常麦”燕麦奶产品，主打健康无负担，契合当前健康饮食趋势。

市场表现

• 股价与市值：2022年4月18日，公司当前价格为15.58元，总市值为6,232.16百万元，流通市值为623.36百万元。

• 收入与利润：2021年前三季度收入同比增长38.86%，但受原材料价格上涨影响，归母净利润下降17%。预计2022-2023年收入增速分别为27%和23%，净利润增速有望显著回升。

财务指标

风险提示

• 下游需求不及预期
• 消费者对植脂末认知度不及预期
• 原材料价格波动
• 食品安全风险
• 疫情影响超预期

公司护城河

• 产品品质：公司植脂末产品在口感、稳定性、成本控制等方面具有优势。

• 研发实力：公司持续加大研发投入，建立研发中心，提升产品竞争力。

• 供应链稳定：公司位于苏州，靠近大型供应商，货源稳定，运输成本低。

• 渠道优势：以直销为主，客户粘性强，尤其在餐饮连锁客户中表现突出，2021年前三季度直销渠道增长63.21%。

市场与行业前景

• 奶茶行业：奶茶市场持续扩张，植脂末作为主要原料，需求旺盛。中低端奶茶仍为主要消费品类，具有广阔的市场空间。

• 咖啡行业：速溶咖啡仍占主导，冷萃咖啡和精品速溶咖啡发展迅速，公司布局咖啡业务，有望在未来成为新的增长点。

• 植物蛋白饮料：燕麦奶等植物蛋白饮料因健康属性受到追捧，公司已推出相关产品，有望进一步拓展市场。

总结

佳禾食品凭借其在植脂末领域的领先地位，以及在咖啡和其他固体饮料领域的积极布局，正逐步成长为一站式植物基饮品供应商。尽管当前面临原材料价格波动带来的成本压力，但随着行业需求增长和成本回落，公司业绩有望实现显著提升。公司具备较强的品牌、研发、供应链和渠道优势，未来增长潜力较大。