深度报告-20251212-中国银河-佳讯飞鸿-300213.SZ-首次覆盖报告_智慧调度全产业链_智能化+AI升级新空间_20页_1mb

佳讯飞鸿（300213.SZ）首次覆盖报告总结

核心内容

佳讯飞鸿是一家专注于智慧指挥调度产业链的综合解决方案提供商，致力于将人工智能、5G、云计算、物联网等新ICT技术与行业场景深度融合，推动轨道交通、国防、能源、民航等领域的智能化转型。公司通过“场景落地+技术深耕”的双轮驱动策略，构建了涵盖智能感知、传输、决策与分析的“智慧指挥调度全产业链”。

主要观点

• 技术布局：公司研发投入强度远高于行业平均水平，2025年前三季度研发费用突破1亿元，占营收的17.76%，以巩固技术优势并构建技术壁垒。
• 产品矩阵：公司已推出“飞鸿云”平台、铁路智能视频分析系统、智能知识问答助手“飞鸿问道”、全自动集装箱空箱检测系统等核心产品，并持续进行AI升级。
• 市场拓展：公司在国内铁路领域实现国铁集团全覆盖，并积极参与海外铁路建设，包括雅万高铁、中老铁路等，海外业务持续释放市场活力。
• 盈利预测：预计2025-2027年公司整体营业收入分别为8.07亿元、12.18亿元、14.66亿元，同比-30.07%、50.97%、20.36%；归母净利润分别为0.20亿元、1.52亿元、2.38亿元，利润增长率分别为-72.8%、654.8%、56.1%。
• 估值模型：采用相对估值法与绝对估值法，预计公司2025-2027年PE分别为268.84倍、35.62倍、22.82倍，估值可给予一定溢价。
• 投资建议：首次覆盖，给予“推荐”评级，认为公司成长性较强，具备中长期关注价值。

关键信息

一、公司发展历程及市场布局

• 成立于1995年，2011年在深圳创业板上市，深耕专网通信领域三十年。
• 股权结构较为分散，前十大股东合计持股20.96%，第一大股东为林菁，持股9.09%。
• 通过战略并购、成立子公司等方式，拓展铁路信号控制、海关监控、数据分析及无人机等市场领域。

二、智慧指挥调度全产业链布局

• 公司构建了涵盖“飞鸿云”、“飞鸿数”、“飞鸿安视”、“飞鸿物联”四大平台，实现数据安全存储、智能视觉监控、设备互联互通等。
• 核心产品包括智能融合调度通信系统、综合视频监控系统、智能综合防灾安全监控系统等，助力行业客户实现智慧化运营与管理。

三、铁路市场与海外拓展

• 国内铁路投资维持高位，2025年上半年完成固定资产投资3,559亿元，同比增长5.5%。
• 公司积极参与“一带一路”项目，如雅万高铁、中老铁路等，已在40多个国家部署400多个铁路与城轨车站项目。
• 公司在铁路领域覆盖广度与深度持续提升，助力铁路智能化与安全化发展。

四、民航与空管领域

• 公司在民航领域具备完全自主能力，实现国产化自研产品在民航通信调度市场的应用。
• 与华为合作，完成DeepSeek大模型本地化部署，推动AI技术与铁路、民航等领域的深度融合。
• 航空通信与信息化产品已应用于北京大兴机场、贵阳龙洞堡机场等项目，获得市场认可。

五、其他领域应用

• 公司在国防、能源、海关等领域也有广泛应用，如为神舟系列、天宫系列等航天任务提供通信保障。
• 在海关领域，公司是互市统一版本唯一开发商；在能源领域，实施中海油、中石油等项目。

财务指标预测

风险提示

• 新业务拓展不及预期：若AI技术研发或新业务拓展未达预期，可能影响公司盈利能力。
• 技术更新迭代：若技术迭代节奏过慢，可能影响市场竞争力。
• 政策不确定性：政策推进速度可能影响业务发展节奏。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能影响市场占有率与盈利能力。

投资建议

公司作为智慧指挥调度全产业链综合解决方案提供商，具备较强的市场竞争力与成长潜力。尽管2025年前三季度业绩承压，但未来铁路智能化、5G升级、AI+布局加速将带来业绩高增。因此，首次覆盖给予“推荐”评级。

估值模型

相对估值法

• 选取广哈通信和东土科技作为可比公司，公司2025-2027年PE分别为268.84倍、35.62倍、22.82倍，具备一定溢价空间。

绝对估值法

• 采用FCFF方法进行估值，折现率WACC为13.54%，永续增长率g为2.50%，股权价值区间为72.24-98.21亿元。

结论

佳讯飞鸿凭借强大的技术研发能力与行业深度融合，正在积极布局智慧指挥调度全产业链。尽管短期业绩承压，但公司未来在铁路智能化、AI+、5G、民航等领域的发展潜力巨大，具备中长期投资价值。