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光大证券2024年7月28日光期能化：沥青策略月报总结

供应端分析

1. 产量与开工率
   2024年1-6月国内沥青总产量1274万吨，同比降幅12%；6月产量环比降9%，同比降幅扩大至19%。地炼企业因进口稀释沥青成本高、降雨影响需求难恢复，多数处于亏损状态。8月计划排产同比降幅达395%，供应压力持续。

2. 装置开机率
   全国沥青厂装置开工率降至27.7%，环比下降2.2个百分点。山东地区开机率进一步下滑，反映炼厂惜售情绪。

需求端分析

1. 区域性改善
   南方地区终端需求逐步回暖，带动厂库和社会库存同步下降。本周社会库存率降至4.12%，厂库库存率4.45%。

2. 出货量与消费量
   隆众统计的54家企业出货量环比降63%，但8月随着降雨减少，下游施工活动有望恢复，表观消费量或逐步回升。

油价与基本面

1. 油价波动
   美国原油库存连续四周大幅去库，叠加地缘政治因素（如加拿大油砂供应受野火影响、OPEC+减产预期），短期油价支撑存续，但宏观因素（中美经济分歧、需求疲软）压制涨势。

2. 沥青基本面
   沥青价格跟随原油波动，自身供需未现明显变化。裂解价差和进口稀释沥青库存高企限制价格弹性。

策略观点

• 短期趋势：供应低位叠加需求边际改善（如山东出货量回升），支撑价格重心上移。但需警惕需求实际恢复力度与预期之间的差距。
• 风险与机会：关注地炼停产情况、进口沥青贴水变化及宏观政策（如专项债发行力度）对需求的提振。建议逢低做多，注意油价波动风险。

注： 本总结仅摘取关键数据与结论，原报告内容详实，包含图表及多周期展望，建议结合图表深入分析。数据来源为百川、隆众、Wind等，完整内容供参考。