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固收点评：稳增长窗口期或开启

时间背景

2023年7月10日，国家统计局公布6月CPI和PPI数据：

• CPI同比持平，环比下降0.2%；
• PPI同比下降5.4%，环比下降0.8%。

核心数据与原因分析

CPI变动

• 6月CPI同比持平：与前值0.2%涨幅相比有所回落，反映消费修复力度不足。
• 食品项价格下行：鲜菜因高温多雨上涨1.08%，猪肉因能繁母猪存栏充足环比下降0.13%；
• 非食品项承压：能源价格环比降0.07%（国际油价下行影响），服务价格小幅回升；
• 核心CPI低位：6月核心CPI同比涨0.4%（较5月收窄0.2个百分点），消费疲软仍需政策支持。

PPI变动

• 6月PPI同比跌5.4%（前值-4.9%）；
• 生产资料价格大跌：石油、煤炭、钢铁等行业受产能过剩、国际油价下行双重影响，环比分别跌2.6%、0.64%和2.2%；
• 生活资料价格稳定，环比跌0.02%。

政策展望与债市观点

• 稳增长窗口临近：上半年经济高基数效应减弱，7月或密集出台稳增长举措；
• 债市短期扰动，长期下行：央行“OMO→MLF→LPR”降息操作显示政策松动，但债市长期受经济动能不足、高基数修复缓慢支撑。

风险提示

• 大宗商品价格波动风险；
• 宏观政策变动风险。