20241111-国投期货-纸浆周报_国内宏观政策略低于预期_纸浆基本面仍偏弱势_21页_3mb

纸浆周报总结

核心内容概述

本周纸浆期货走势呈现先抑后扬，但整体仍处于震荡区间，市场主要受到宏观政策和国际局势的影响。国内宏观政策略低于预期，尤其在地方债务化解方面，虽然增加了化债资源，但未达到市场预期，导致商品整体偏弱。国际方面，9月欧洲漂针浆库存环比下降，但港口库存连续增加，全球纸浆出港量同比减少，显示出一定的供需矛盾。

主要观点

宏观政策影响

• 国内宏观政策略低于市场预期，尤其在财政方面，人大常委会批准的6万亿元债务限额，仅用于化债，未明显刺激经济。
• 美国大选后商品市场出现下跌，而国内政策预期推动商品走强，但实际效果有限。
• 纸浆外盘报价总体偏稳，国内现货价格持稳，短期内走势偏震荡，操作上建议观望。

国内供需与库存

• 10月中国纸浆进口量为267.3万吨，环比微降，同比大幅减少37.7万吨，显示进口量持续下滑。
• 1-10月累计进口量同比减少5.3%，表明国内纸浆需求偏弱。
• 截至2024年11月7日，国内主流港口样本库存为175万吨，呈现窄幅累库趋势，库存压力有所增加。

国际供需与库存

• 欧洲9月漂针浆库存环比减少2402吨，但港口库存环比增加7.3万吨，显示港口库存压力。
• 全球8月纸浆出港量同比减少31.5万吨，9月巴西、智利向中国出口量环比减少，芬兰则略有增加。
• 欧洲漂针木浆库存可用天数在季节性波动中维持低位，表明供应紧张。

关键信息

现货价格

• 山东银星报价6250元/吨，上涨50元。
• 山东鹦鹉报价4525元/吨，下跌50元。
• 银星外盘报价785美元/吨，表现稳中偏强。

需求端表现

• 下游原纸需求不温不火，生活用纸价格偏弱。
• 铜版纸部分停机，订单缩减，需求端支撑有限。
• 白卡纸、瓦楞纸、箱板纸等主要纸种产能利用率和产量均呈现波动，但未有明显增长。

港口库存

• 国内港口库存整体呈窄幅累库趋势，青岛、常熟、保定等主要港口库存环比微增。
• 纸浆港口库存季节性波动明显，表明市场对库存变化较为敏感。

价格差与趋势

• 针阔内盘价差和外盘价差季节性波动，显示市场对不同浆种的偏好和价格差异。
• 基差表现偏弱，表明期货价格与现货价格之间存在一定的贴水或溢价空间，但整体趋势不明显。

后市展望

短期来看，纸浆市场受宏观政策影响较大，需求端支撑有限，价格走势偏震荡。操作上建议以观望为主，等待进一步的供需变化和政策明朗化。长期则需关注国内外经济复苏情况、环保政策对供应的影响以及下游需求的改善情况。

操作评级

• 纸浆操作评级：★☆☆（偏多/空，趋势驱动存在，但盘面可操作性不强）

数据来源

• 国内数据：wind、卓创红期、同花顺ifind、我的钢铁网
• 国际数据：Bloomberg

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