20131212-西南证券-水泥行业_2014年投资策略-供给全面收缩_行业高景气可持续_19页_1mb

水泥行业2014年投资策略总结

核心内容

2014年水泥行业预计呈现供给收缩与需求稳定增长的格局，整体行业高景气度可持续。供给端受到政策调控、环保治理及落后产能淘汰的影响，新增产能预计增长3.6%。需求端则预计保持7.5%的中高速增长，主要得益于基建投资和保障房建设的推动。

主要观点

• 供给端：由于政策调控、环保标准提升及落后产能淘汰的加强，2014年水泥行业新增产能将减少，全国熟料产能增长预期为3.6%。
• 需求端：基建投资保持较快增长，与水泥消费关系密切，预计2014年水泥需求增长约7.5%。
• 区域供需关系改善：华东地区和甘青地区因供给收缩和需求增长，边际供需关系将改善，值得关注。
• 环保治理影响：大气污染治理将导致京津冀、长三角、珠三角等区域水泥供给大幅缩减，有利于价格回升。
• 央企布局：央企在区域协同方面发挥重要作用，中联水泥在河南市场布局显著，将带来协同效益。
• 产业转型：部分企业如华新水泥在环保和产业转型方面领先，具备长期竞争优势。

关键信息

供给端

• 政策影响：国家发改委和国务院的多项政策限制新增产能，鼓励淘汰落后产能。
• 环保标准：史上最严的环保标准将导致小企业退出，大企业成本增加，但有利于行业价格回升。
• 产能增长：2014年熟料新增产能预计为6000万吨，同比增长3.6%。

需求端

• 基建投资：基建投资在固定资产投资中的占比持续上升，水泥需求将保持中高速。
• 保障房建设：2014年保障房新开工达600万套，预计在建保障房达1771万套，推动水泥需求。

投资策略

1. 关注区域边际供需关系改善：如华东地区和甘青地区，推荐海螺水泥、江西水泥、祁连山。
2. 关注环保治理和转型领先企业：如冀东水泥、金隅股份、华新水泥。
3. 重视央企布局：如中国建材旗下中联水泥涉及的四川及河南市场，推荐四川双马和同力水泥。

重点公司盈利预测与评级

行业数据

• 股票家数：65家
• 行业总市值：4721.86亿元
• 流通市值：3281.98亿元
• 行业市盈率TTM：5.18倍
• 沪深300市盈率TTM：8.37倍
• 行业市净率：1.5倍
• 沪深300市净率：1.4倍

风险提示

• 原材料价格风险：煤炭价格波动可能影响水泥企业盈利。
• 信贷风险：信贷收紧可能影响基建项目资金到位，从而制约水泥需求。
• 房地产政策风险：房地产调控政策可能对房地产投资产生负面影响。

结论

2014年水泥行业将面临供给收缩与需求增长的双重影响，行业景气度有望持续。建议关注区域供需关系改善、环保治理领先及央企布局的公司，如海螺水泥、江西水泥、祁连山、冀东水泥、金隅股份、华新水泥、四川双马和同力水泥。同时，需警惕原材料价格波动、信贷政策变化及房地产调控带来的风险。