> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 携程反垄断处罚落地，影响几何？ ## 核心内容概述 2026年7月25日，市场监管总局依法对携程滥用市场支配地位实施垄断行为作出行政处罚，罚没款合计51.79亿元，包括没收违法所得16.58亿元、罚款35.21亿元，并责令其退还强制扣除的酒店订单储备金1.22亿元。此次处罚金额为携程2025年国内营收的7.5%，符合《反垄断法》所规定的1%-10%处罚比例区间。 此次处罚不仅体现了监管层对“反内卷”“反垄断”政策的坚决执行，还在措辞上首次使用“内卷式竞争”“向下竞争”“逐底竞争、低价低质”等关键词，显示出对平台经济中不正当竞争行为的关注。 ## 主要观点 1. **处罚金额合理，符合预期** 此次处罚金额为携程2025年国内营收的7.5%，高于此前对阿里巴巴（4%）和美团（3%）的处罚比例。虽然横向比较意义有限，但反映出监管层对平台企业滥用市场支配地位行为的严格态度。 2. **携程公布十九项整改措施** 携程在处罚发布当日公布了五大方面共计十九项整改措施，涵盖停止独家合作、取消不合理“全网最低价”要求、维护商家权益、加强消费者权益保护及建立合规长效机制。 3. **对净利率的影响温和** 此次处罚中，没收金额主要涉及“二选一”和“酒店调价助手”等工具，占公司2025年整体营收的2.6%，预计净利占比在低个位数至中个位数之间。若携程无法在新的合规框架下推出有效的服务收费模式来弥补收入缺口，其净利率可能面临一定压力。 ## 关键信息 - **处罚事件**：市场监管总局于2026年7月25日对携程实施反垄断处罚，罚没金额合计51.79亿元。 - **处罚内容**： - 没收违法所得16.58亿元； - 罚款35.21亿元； - 责令退还强制扣除的订单储备金1.22亿元。 - **整改措施**： 1. 停止独家合作，下线一级委托分销（特牌）合作模式； 2. 取消“全网最低价”要求，下线二级委托分销（金牌）模式及调价工具； 3. 维护商家权益，取消不合理挂牌收费标准，建立新佣金模式； 4. 强化消费者权益保护，防范大数据杀熟； 5. 建立合规长效机制。 - **影响评估**：处罚对携程净利率影响温和，主要取决于其能否在合规框架下调整商业模式以弥补收入损失。 ## 风险提示 1. **监管趋严风险**：平台经济面临更严格的反垄断监管，可能影响企业经营策略。 2. **需求持续下行风险**：旅游出行行业整体需求可能受到宏观经济或政策环境的影响。 3. **行业竞争加剧风险**：随着监管加强，行业竞争可能进一步加剧，影响企业盈利能力。 ## 相关报告 - 【银河社服顾熹闽】行业点评 | 油价确定性回落，旺季基本面有望改善 - 【银河社服顾熹闽】行业动态2026.6|出行成本回落，Q3关注高频数据改善+强韧性品种——7月投资前瞻 - 【银河东盟产业研究】伊朗冲突对泰国旅游业的影响 ## 报告发布信息 - **发布机构**：中国银河证券 - **发布时间**：2026年7月27日 - **分析师**：顾熹闽、邱爽 ## 研究团队介绍 ### 顾熹闽 - 职位：中国银河证券社会服务业首席分析师 - 证券执业编号：S0130522070001 - 教育背景：同济大学金融学硕士 - 工作经验：6年证券研究经验，曾任职于海通证券、厦门航空投资部、民生证券、国联证券 - 研究领域：长期从事社服及相关出行产业链研究，具备产业与二级市场从业经验 ### 邱爽 - 职位：中国银河证券社会服务业分析师 - 证券执业编号：S0130526060003 - 教育背景：英国帝国理工学院理学硕士，加拿大英属哥伦比亚大学商学学士 - 工作经验：2024年4月加入中国银河证券研究院 - 研究领域：主要从事社服行业研究 ## 法律申明与评级体系 - **评级体系**：基于报告发布日后6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现进行评估。 - **行业评级**： - 推荐：相对基准指数涨幅10%以上； - 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间； - 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 - **公司评级**：根据公司股价相对行业指数的表现进行评估。