2017-教育专题报告之五：高端国际学校，不止于“学校”_23页-2mb

国际学校行业研究报告总结

核心内容

国际学校行业近年来呈现出强劲的发展态势，其需求增长主要源于消费升级趋势和家长对国际教育理念的认可。行业将长期受益于这一趋势，同时面临较高的行业门槛和资源依赖性。

主要观点

1. 行业需求驱动因素

   • 摆脱升学/择校困境：国际学校不受户籍限制，为高收入家庭提供更优选择。
   • 西方教育理念认可：家长倾向素质教育，避免应试教育压力。
   • 低龄留学趋势：低龄阶段留学人数上升，国际学校成为课程衔接的首选。
   • 高净值人群增长：消费能力提升为国际教育市场提供持续动力。

2. 行业发展趋势

   • 市场规模持续增长，2009年至2014年CAGR达23%。
   • 民办国际学校成为主要增长引擎，因其不受政策限制。
   • 一线城市需求旺盛，北京、上海、广东三地占比达44%。

3. 行业特点

   • 资源驱动型行业：开办国际学校需强大的资源整合能力，如土地、政府关系、师资等。
   • 高投入、高回报：重资产投入，但税前利润率可达30%。
   • 品牌扩张依赖政策支持：政府鼓励优质学校通过集团化办学扩展资源。

关键信息

国际学校分类

• 外籍子女国际学校：仅招收外籍学生。
• 民办国际学校：可招收中外籍学生，数量占主导。
• 公办国际班：学位有限，录取率低，但背靠名校品牌。

国际课程体系

• AP课程：主要为美国大学课程，认可度高，适合中国学生。
• IB课程：课程难度最大，适合高端教育，多用于外籍国际学校。
• A-Level课程：课程设置较灵活，适合中国学生取得高分。

学费与成本

• 学费普遍较高，一线城市平均为10-15万/学年。
• 教职员工成本占比最高（35%），管理费用（15%），土地使用成本（10%）。

主要国际学校品牌

• 枫叶教育：市场份额最高，达7.6%。
• 诺德安达、上海协和教育集团、德威国际学校：市场份额较低，但品牌影响力较强。
• 上海世外：通过与地方政府合作，实现品牌扩张。

相关公司

• 中泰桥梁：传统桥梁业务转型为高端国际教育，引入海淀区国资委资源。
• 文凯兴教育投资有限公司：通过VIE结构获取办学收益，与凯文学校合作。
• 枫叶教育：港股上市，专注于国际教育领域。

政策与合作

• 北京市教委鼓励集团化办学，支持优质学校扩展。
• 凯文国际学校与清华附中合作办学，借助名校品牌提升招生能力。

未来收益预测

• 海淀凯文学校预计2023年年收入达3.9亿元。
• 朝阳凯文学校预计2023年年收入达9.97亿元。
• 两校合计年收入预计达13.86亿元。

风险提示

• 国际学校需求不及预期。
• 海淀、朝阳地区招生不达预期。
• VIE结构可能面临政策风险。

图表与数据

• 图1：一线城市义务教育非户籍生占比较高。
• 图2：西方教育VS国内教育。
• 图3：低龄化留学趋势。
• 图4：我国高净值人群不断增长。
• 图5：国际学校分类。
• 图6：各阶段新开各类国际学校数量。
• 图7：各地区国际学校分布。
• 图8：AP、IB、A-Level课程对比。
• 图9：中国国际学校国际课程设置。
• 图10：国内主要国际学校品牌。
• 图11：国际学校成本结构及学费水平。
• 图12：高端国际教育需要强资源禀赋。
• 图13：北京、上海知名国际学校多背靠大集团、地产公司。
• 图14：上海世外通过建设分校增加优质教育资源供给。
• 图15：公司收入及净利润大幅下滑。
• 图16：公司股权结构及下属子公司。
• 图17：海淀、朝阳凯文学校基本情况。
• 图18：文凯兴通过VIE方式获得办学收益。
• 图19：拟募资2.5亿元建设体育中心开展青少年体育培训项目。

表格数据

• 表格1：八大处多次增持成本拆分。
• 表格2：海淀、朝阳学校招生学费收入情况预测。

投资评级

• 证券投资评级：
  • 买入：预期收益高于20%。
  • 增持：预期收益介于5%到20%。
  • 中性：预期收益介于-5%到5%。
  • 减持：预期收益低于-5%。
• 行业投资评级：
  • 超配：高于市场基准5%。
  • 标配：介于-5%到5%。
  • 低配：低于市场基准-5%。

联系方式

• 李沫：13611881751 limo@cczq.com
• 吴健：18616814608 wujian@cczq.com
• 胡芳：18621972006 hufang@cczq.com
• 闲款琰：13482123232 minxinyan@cczq.com
• 陈飞翔：13751828485 chenfeixiang@cczq.com
• 刘珣华：13910309345 liuxunhua@cczq.com
• 马昊：13581897385 mahao@cczq.com
• 黄薇：15901115104 huangwei@cczq.com
• 彭维熙：13723778798 pengweixi@cczq.com
• 陈晨：15986679987 chenchen@cczq.com
• 王楚：18620362172 wangchu@cczq.com

免责声明

本报告由川财证券有限责任公司制作，仅供客户使用，未经授权不得复制、引用或分发。报告内容基于公开信息，不保证其真实性、准确性及完整性。投资者应自行咨询专业顾问，谨慎决策。