20221107-国开证券-达仁堂-600329.SH-三季度业绩增长平稳_资源整合稳步推进_5页_284kb

中新药业（600329）2022年三季报分析总结

核心内容概览

中新药业发布2022年三季报，报告期内实现营收55.63亿元，同比增长3.94%；归母净利润7.29亿元，同比增长10.2%；扣非后的归母净利润6.49亿元，同比增长1.91%。其中，单三季度营收17.88亿元，同比增长4.47%；归母净利润2.6亿元，同比增长30.77%；扣非后的归母净利润1.84亿元，同比下降3.73%。

主要观点与关键信息

1. 营收与利润表现

• 整体表现：公司全年营收和归母净利润均实现增长，其中归母净利润增长显著。
• 单三季度表现：虽然扣非归母净利润小幅下降，但归母净利润增速达30.77%，主要得益于对科炬生物的投资收益。
• 收入结构：上半年最大品种速效救心丸实现不含税收入7.7亿元，超过去年全年的一半，显示核心产品仍具竞争力。

2. 资源整合进展

• 销售资源整合：各销售平台已完成产品线调整和组织架构建设，进入适应发展阶段。
• 管理资源整合：公司本部管理部室由14个调整为12个，优化组织效率。
• 人事调整：总经理调整为王磊，具备丰富的医药行业管理经验。
• 股权收购：收购科炬生物和京万红药业的部分及全部股权，持股比例分别提升至56.65%和100%，显示公司对POCT及“第二核”业务的战略重视。
• 其他资源整合：药材、研发及板块内部资源整合稳步推进，为未来发展奠定基础。

3. 成本与费用控制

• 毛利率承压：前三季度整体毛利率为41%，同比下降1.05%，主要受成本增长高于收入影响。
• 费用率改善：销售费用同比增长2.9%，而管理、财务及研发费用连续三个季度下降，期间费用率持续优化。
• 净利润率提升：前三季度净利润率13.41%，同比提升0.76%，维持在较高水平。

4. 投资建议

• 估值与评级：2022年11月7日收盘价对应2022年估值约24倍，维持“推荐”评级。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年营业收入分别为72亿元、79亿元和88亿元，同比增长5%、9%和12%；EPS分别为1.17元、1.5元和1.94元。

5. 风险提示

• 业绩风险：业绩增长不及预期。
• 改革风险：营销和管理改革进度低于预期。
• 市场风险：产品竞争加剧、原料涨价、医保政策压力、集采风险。
• 外部风险：监管环境持续收紧、宏观经济下行、股票市场系统性风险。

公司基本数据

盈利预测表

分析师信息

• 分析师：王雯
• 执业资格：CFA、CPA
• 教育背景：天津大学学士，对外经济贸易大学硕士
• 工作经验：曾任渤海证券医药行业分析师，8年行业研究经验

投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

短期股票投资评级

• 强烈推荐：未来六个月内涨幅20%以上；
• 推荐：未来六个月内涨幅介于10%~20%之间；
• 中性：未来六个月内涨幅介于-10%~10%之间；
• 回避：未来六个月内跌幅10%以上。

长期股票投资评级

• A：未来三年涨幅在20%以上；
• B：未来三年涨跌幅在20%以内；
• C：未来三年跌幅在20%以上。

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