20220903-国盛证券-恒立液压-601100.SH-短期业绩表现优于行业_期待多元化产品布局开花落地_3页_312kb

恒立液压 (601100.SH) 总结

核心内容概述

恒立液压（601100.SH）作为一家专注于液压产品的制造企业，其2022年上半年业绩表现略优于行业整体趋势。尽管受到工程机械行业下行周期的影响，公司仍展现出较强的经营韧性，同时积极推进国际化和产品多元化战略，以降低行业波动风险并拓展新的增长点。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：2022年上半年实现38.86亿元，同比下降25.65%。
• 归母净利润：实现10.57亿元，同比下滑24.97%。
• 行业对比：挖掘机销量同比下降36%，公司挖机油缸销量同比下降33%，略优于行业；非挖产品如高空作业平台、海工海事、新能源等领域实现增长。
• 子公司表现：子公司液压科技收入同比下滑37%，但非挖产品销售表现亮眼。

盈利能力

• 毛利率：2022年上半年为39.13%，同比下滑1.89个百分点，但Q2环比提升2.94个百分点至40.79%。
• 净利率：2022年上半年为27.25%，同比提升0.24个百分点，Q2环比提升7.40个百分点至31.44%。
• 费用率：整体保持平稳，销售费用率1.09%、管理费用率3.00%、财务费用率-4.19%，其中财务费用率大幅下降得益于美元升值带来的汇兑收益。

战略布局

• 国际化战略：公司在墨西哥设立生产基地，印尼设立维修基地，进一步增强在东南亚市场的影响和配套服务能力。
• 产品多元化：非挖产品在多个领域实现增长，包括高空作业平台、海工海事、新能源、农机、采棉机、水稻机、小麦机、拖拉机等，主控阀、行走马达、闭式泵等新产品实现批量交付。
• 未来展望：随着电动化和国际化趋势加强，公司预计未来将受益于行业周期性复苏，盈利能力有望逐步修复。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为83.1亿、95.8亿、106.8亿元，归母净利润分别为24.5亿、28.8亿、33.1亿元。
• PE估值：当前股价对应PE为25.2倍，预计2023年为21.4倍，2024年为18.6倍。
• P/B估值：当前P/B为5.8倍，预计2023年为4.8倍，2024年为4.0倍。
• 评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 下游行业景气度不及预期

财务数据概览

营收与利润

财务比率

营运与偿债能力

现金流与成长能力

结论

恒立液压在2022年上半年面临行业下行压力，但凭借产品结构优化和国际化布局，仍展现出较强韧性。随着市场逐步回暖及多元化战略的推进，公司有望在未来实现业绩增长，估值逐步回归合理区间。维持“增持”评级，建议关注其在新能源、海工、农机等新兴领域的布局进展。