20150630-中国银河-估值跟踪第21期_估值水平继续下调_12页_818kb

估值跟踪第21期总结

核心内容

本报告分析了当前A股市场的估值水平变化，指出主要指数及不同风格股票的估值持续下调，并通过行业估值比较和估值差分析，揭示了市场情绪的持续衰落。

主要观点

• 估值水平继续下调：上周主要指数估值水平延续下调趋势，上证综指回调至17倍，创业板指数回调至100倍。从2000年至今观察，上证综指仍低于均值，而创业板估值远超均值。
• 不同风格股票估值回调：金融股估值低于历史均值，而周期股、成长股、消费股估值均高于历史均值。
• 行业估值水平比较：绝大多数行业估值高于均值，银行和非银行金融行业相对低估。
• 估值偏离度：从PE和PB偏离度来看，估值正向偏离度最大，即估值最便宜的行业集中在第三象限，最贵的行业集中在第一象限。上周市场暴跌导致多个行业从第二、三、四象限转移至第一象限，但食品饮料、煤炭、石油化工重回第四象限，仅银行仍处于第三象限。
• 估值差反映市场情绪：估值差（估值最高行业与最低行业之间的差距）能够较好反映市场情绪，A股估值差持续下降，表明市场情绪进一步衰落。

关键信息

一、估值继续下调

• 上证综指、创业板指数估值分别回调至17倍、100倍。
• 从2000年至今观察，上证综指仍低于均值，创业板估值显著高于均值。
• 图表显示，市场整体估值水平下降，部分行业估值大幅回落。

二、不同风格股票估值回调

• 金融股估值低于历史均值，周期股、成长股、消费股估值均高于历史均值。
• 图表显示，不同风格指数的PE和PB均出现不同程度的回调，表明市场对各类股票的估值预期趋于一致。

三、行业估值水平比较

• 行业估值相对位置：
  • 绝大多数行业估值高于均值。
  • 银行、非银行金融行业估值相对较低，处于低估状态。
• 行业估值偏离度：
  • 正向偏离度较大，主要集中在计算机、机械、传媒、轻工制造、通信、国防军工等行业。
  • 银行是唯一负向偏离的行业。
• 图表显示，随着市场暴跌，行业估值分布发生变化，部分行业估值显著上升。

四、估值差反应市场情绪持续衰落

• 估值差作为市场情绪的指标，持续下降，表明市场情绪恶化。
• 图表显示，A股估值差在上周明显回落，并延续下跌趋势。

评级体系

行业评级

• 推荐：未来6-12个月行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：未来6-12个月行业指数超越交易所指数平均回报。
• 中性：未来6-12个月行业指数与交易所指数平均回报相当。
• 回避：未来6-12个月行业指数低于交易所指数平均回报10%及以上。

公司评级

• 推荐：未来6-12个月公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：未来6-12个月公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：未来6-12个月公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：未来6-12个月公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

联系信息

• 分析师：

  • 孙建波 博士 首席策略分析师：sunjianbo @chinastock.com.cn，(8610)8357 1306，执业证书编号：S0130511040002
  • 姚祉 策略分析师（联系人）：yaopin@chinastock.com.cn，（8621）20252607，执业证书编号：S0130514110004

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