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国信期货有色（镍、不锈钢）月报：黑天鹅灰犀牛齐舞，有色仍在强势风口

一、行情概述

2025年7月，沪镍主力合约2509收于124360元/吨，月内呈现震荡上行走势。影响因素包括政策面的“反内卷”预期以及工业品交投情绪回暖，但基本面需求疲软仍是关键挑战。

二、基本面分析

1. 供给端

• 库存变化：LME和上海期货交易所（SHFE）镍库存自2023年末触底后企稳回升，截至7月下旬分别为254456吨和25277吨。中国镍港口库存为628.96万吨，供应相对宽松。
• 进口镍矿：7月进口菲律宾镍矿保持季节性波动，进口镍矿及精矿数量呈上升趋势。
• 电解镍价格：国产电解镍价在7月中旬收于约121300元/吨，整体呈偏弱震荡。
• 硫酸镍与镍铁价格：硫酸镍价格为27830元/吨，持续下行。镍铁进口量较高，价格维持在930元/镍的低位，部分工厂仍处于亏损状态。

2. 需求端

• 不锈钢价格与库存：不锈钢期货价格低位震荡，库存压力较大。7月18日无锡300系不锈钢库存达47万吨，佛山库存18万吨，去库缓慢。
• 新能源需求：动力电池和储能电池产量保持增长，新能源汽车产量持续增加，但相关需求尚未完全传导至下游。

三、政策动态

近期政策重心围绕“反内卷竞争”展开，包括反不正当竞争法修订、扩大内需和稳楼市股市等措施的推进。预计未来配套政策将陆续出台，市场处于交易预期阶段。

四、风险提示

主要风险包括地缘政治冲击（如中美贸易谈判）、美联储货币政策调整、印尼政策变化可能对镍产业链造成扰动，以及国内经济复苏进度不确定性。

五、后市展望

预计镍价以震荡偏强走势为主，政策预期和工业品情绪或继续抬高价格中枢，但仍需关注不锈钢库压吸收及基本面需求改善情况。

以上内容由国信期货整理，所有数据及观点基于公开渠道与内部研究，仅供参考，投资决策请谨慎。