20260317-中信证券-一图看懂_|_2026年1-2月经济数据:环比改善,同比偏弱,供强需弱格局延续_5页_1mb

2026年1-2月经济数据总结

核心内容

2026年1-2月中国经济数据呈现出环比改善、同比偏弱的特点，整体经济运行在供强需弱的格局下有所回升，但与去年同期相比仍显疲软。主要经济指标如工业增加值、社零消费、固定资产投资等均出现不同程度的修复，但增速仍低于2025年同期水平。此外，外需支撑较强，但内需改善尚未形成持续动能。

主要观点

1. 经济指标环比改善，同比偏弱

• 规模以上工业增加值同比 $6.3%$，较前值 $5.2%$ 有所回升，且优于去年同期 $5.9%$。
• 社会消费品零售总额同比 $2.8%$，较前值 $0.9%$ 改善，但低于去年同期 $4.0%$。
• 固定资产投资同比 $1.8%$，结束此前连续负增长，但低于去年同期 $4.1%$。
• 房地产开发投资累计同比 $-11.1%$，降幅收窄，但仍为负增。
• 基建投资累计同比 $9.8%$，由负转正，但增速低于去年同期 $10.0%$。
• 制造业投资累计同比 $3.1%$，较前值 $0.6%$ 明显回升，但低于去年同期 $9.0%$。
• 全国城镇调查失业率平均值为 $5.3%$，较前值 $5.1%$ 略有上升。

2. 消费复苏分化

• 商品消费温和复苏，部分耐用品及春节相关商品零售额增长 $10%$ 以上，如家具、通讯器材、服装鞋帽等。
• 服务消费持续改善，通讯信息服务、旅游咨询租赁、文体休闲类消费增速较快，服务消费占比持续提升。
• 汽车类、石油及制品类消费受价格下行和能源替代影响，对社零增速形成拖累。

3. 投资修复与政策工具显效

• 固定资产投资由降转增，主要得益于基建投资止跌回稳及制造业投资修复。
• 基建投资在交通运输、仓储、邮政及公共设施管理等领域的增速超过 $10%$，显示政策工具逐步显效。
• 制造业投资在国防装备、航空船舶等领域的高增长（如铁路船舶航空航天器制造业同比增长 $31.1%$）成为支撑因素。
• 房地产投资仍处负增区间，政策性金融工具尚未大规模落地，对投资拉动作用有限。

4. 工业生产边际回升，外需支撑显著

• 工业增加值回升至 $6.3%$，主要由春节偏晚及出口强劲带动。
• 高技术制造业保持高增，3D打印设备、锂离子电池、工业机器人产量同比分别增长 $54.1%$、$42.6%$、$31.1%$。
• 出口交货值增长 $6.3%$，显示外需对工业生产支撑较强。
• 制造业PMI为49，仍处收缩区间，但生产经营活动预期指数回升至53.2，企业扩产信心有所改善。

关键信息

• 春节因素：春节假期偏晚、节前抢出口对经济数据产生积极影响。
• 政策效应：新型政策性金融工具及财政资金投放对基建和制造业投资形成支撑。
• 内需疲弱：尽管消费和投资出现边际改善，但整体仍弱于去年同期，表明内需尚未强劲反弹。
• 外需扰动：中东战局不确定性对出口及工业生产构成扰动风险。
• 经济目标调整：基于2035年远景目标及“十五五”规划要求，2026年两会设定经济增速目标为 $4.5% - 5%$，强调扩大内需。

后续关注重点

• 春节后消费修复力度：观察节后消费数据是否持续回暖。
• 重大项目开工进度：基建投资是否能够持续发力。
• 民间投资意愿：关注民间资本是否积极介入，带动内需改善。
• 政策工具落地情况：8000亿新增政策性金融工具是否能有效撬动投资增长。

总结

2026年1-2月经济数据在环比层面有所改善，同比仍偏弱，反映出当前经济仍处于供强需弱的阶段。政策工具逐步显效，带动基建和制造业投资修复，但内需仍显疲软，房地产投资持续负增。外需支撑较强，尤其是出口增长显著，但中东局势带来的不确定性仍是潜在风险。未来需关注政策落地效果及内需改善信号，以判断经济复苏的可持续性。