20260317-中信证券-一图看懂_2026年1-2月经济数据_环比改善_同比偏弱_供强需弱格局延续_5页_1mb

报告摘要

2026年1-2月经济数据总结

核心内容概述

2026年1-2月中国经济数据呈现环比改善，同比偏弱的特征，整体经济表现好于市场预期，但部分关键指标仍低于去年同期，显示供强需弱的格局依然存在。同时，外需对工业生产形成较强支撑，政策性金融工具和财政资金的释放对投资修复起到一定作用。

主要经济指标

指标	1-2月	去年12月	去年11月	去年10月	去年9月	去年8月	去年7月	去年6月	去年5月	去年4月	去年3月	去年1-2月
工业增加值（当月同比）	6.3%	5.2%	4.8%	4.9%	6.5%	5.2%	5.7%	6.8%	5.8%	6.1%	7.7%	5.9%
社会消费品零售总额（当月同比）	2.8%	0.9%	1.3%	2.9%	3.0%	3.4%	3.7%	4.8%	6.4%	5.1%	5.9%	4.0%
固定资产投资（累计同比）	1.8%	-3.8%	-2.6%	-1.7%	-0.5%	0.5%	1.6%	2.8%	3.7%	4.0%	4.2%	4.1%
房地产开发投资（累计同比）	-11.1%	-17.2%	-15.9%	-14.7%	-13.9%	-12.9%	-12.0%	-11.2%	-10.7%	-10.3%	-9.9%	-9.8%
基建投资（累计同比）	9.8%	-1.5%	0.1%	1.5%	3.3%	5.4%	7.3%	8.9%	10.4%	10.9%	11.5%	10.0%
制造业投资（累计同比）	3.1%	0.6%	1.9%	2.7%	4.0%	5.1%	6.2%	7.5%	8.5%	8.8%	9.1%	9.0%
出口（当月同比）	21.8%	6.6%	5.9%	-1.2%	8.2%	4.3%	7.1%	5.8%	4.6%	8.0%	12.2%	2.1%
进口（当月同比）	19.8%	5.7%	1.9%	0.9%	7.4%	1.4%	4.2%	-3.3%	-0.3%	-4.3%	-8.3%	-

主要观点

1. 经济数据环比改善，但同比偏弱

2026年1-2月主要经济指标同比增速较去年末有所修复，但整体仍弱于去年同期。
工业增加值、社零、固定资产投资等指标均呈现环比上升趋势，显示经济活动在春节后有所回暖。

2. 消费市场温和复苏，服务消费改善明显

商品消费：受春节因素及以旧换新政策影响，部分耐用品及节日相关商品（如家具、通讯器材、服装鞋帽、粮油食品等）零售额增长显著，但汽车、石油及制品类消费因价格下行和能源替代拖累社零增速。
服务消费：通讯信息服务、旅游咨询租赁、文体休闲类服务消费持续改善，服务消费占比逐步提升。

3. 固定资产投资由降转增，但动能不足

固定资产投资增速由负转正，主要得益于基建投资回升和制造业投资修复。
基建投资在交通运输、仓储、邮政、公共设施等领域实现10%以上增长，但整体仍低于去年同期。
制造业投资增速回升，但受政策工具尚未全面落地影响，仍弱于去年同期。
房地产投资降幅收窄，但仍在负增长区间。

4. 工业生产边际回升，外需支撑强劲

工业增加值同比小幅回升至6.3%，高于去年同期。
高技术制造业表现突出，3D打印设备、锂离子电池、工业机器人产量分别增长54.1%、42.6%、31.1%。
出口交货值增长6.3%，显示外需对工业生产支撑较强。
2月制造业PMI为49，仍处于收缩区间，但生产经营活动预期指数回升至53.2，表明企业扩产信心正在增强。

5. 政策效应显现，但内需改善仍需观察

春节假期偏晚、节前抢出口及宏观政策靠前发力共同推动经济数据边际改善。
8000亿新增政策性金融工具尚未大规模投放，财政资金释放力度有限，导致内需修复动能不足。
两会设定的经济增速目标为4.5%-5%，并强调“十五五”规划对扩大内需的系统部署。

关键信息

经济格局：当前经济仍处于“供强需弱”状态，工业生产表现相对较好，但消费与投资动能仍需进一步释放。
外需影响：出口增长显著，显示外部市场需求对国内工业生产的支撑作用增强。
政策工具：新型政策性金融工具和财政资金的释放对投资修复起到关键作用，但效果尚未完全显现。
未来关注点：
- 春节后消费修复力度；
- 重大项目开工进度；
- 民间投资意愿提升情况；
- 中东局势对出口和工业生产的潜在扰动。

总结

2026年1-2月中国经济数据呈现边际回暖趋势，主要受春节效应、政策发力及外需支撑影响，但整体仍面临同比偏弱压力，内需增长动能不足。工业生产回升显著，高技术制造业成为新增长点，而消费与投资虽有改善，但力度有限。未来需密切关注政策工具的落地效果及内需改善的实质性信号，以判断经济复苏的可持续性。

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