20211020-华安证券-海大集团-002311.SZ-高价外购仔猪影响于Q4结束_Q3非养殖业务稳健增长_4页_690kb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了海大集团2021年第三季度的财务表现及未来展望，指出公司虽然受到生猪养殖业务亏损的影响，但整体经营稳健，非养殖业务保持良好增长态势。预计外购仔猪的负面影响将在2021年第四季度结束，公司有望恢复增长。

主要观点

• Q3业绩受拖累：公司2021年第三季度归母净利润同比大幅下降77.9%，主要原因是生猪养殖业务亏损约7亿元，以及生猪价格大跌导致行业整体亏损。
• Q3生猪养殖亏损原因：
  • Q3出栏的55万头生猪中，外购仔猪占37万头，成本过高。
  • 仔猪价格在6月开始回落，预计Q4养殖成本将明显下降。
• 非养殖业务稳健增长：
  • Q3非养殖业务实现净利润9.14亿元，同比增长21%。
  • 1-9月非养殖业务累计归母净利润24.46亿元，同比增长47%。
  • 饲料销量保持强劲增长，1-9月累计销量1400万吨，同比增长30%。
  • Q3饲料对外销量561万吨，同比增长28%，其中水产料、禽料、猪料分别增长20%、10%、110%。
• 公司发展亮点：
  • 生猪养殖团队稳定，专业能力提升。
  • 种猪存栏量稳步增长，2021年三季度末生产性生物资产同比增长67%。
  • 饲料业务保持量利齐升，支撑公司整体增长。

财务数据概览

财务指标

盈利预测

• 主营业务收入：预计2021-2023年分别增长27.3%、24.7%、23.6%。
• 归母净利润：预计2021年同比下降4.0%，2022年和2023年分别增长46.7%和43.7%。
• 每股收益：预计2021年为1.46元，2022年为2.14元，2023年为3.07元。

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 合理估值：给予公司2022年35倍PE，合理估值为75元。
• 风险提示：疫病风险。

公司基本面

• 资产负债表：资产总计从2020年的27527百万元增长至2023年的49083百万元。
• 流动资产：持续增长，现金从2020年的2056百万元增至2023年的6839百万元。
• 负债合计：从2020年的12568百万元增至2023年的21953百万元，但资产负债率呈下降趋势。
• 经营现金流：经营活动现金流持续增长，2021年预计为2069百万元，2023年预计为4769百万元。

业务结构

• 饲料业务：是公司核心业务，保持稳健增长，尤其在猪料方面增长显著。
• 非养殖业务：包括种苗、动保等，均保持良好增长。
• 生猪养殖业务：受外购仔猪成本及价格波动影响，Q3亏损严重，但预计Q4将恢复。

总结

海大集团作为饲料行业龙头企业，尽管Q3受生猪养殖业务拖累，但非养殖业务表现稳健，整体增长潜力依旧。随着外购仔猪成本的下降，公司有望在Q4实现业绩反弹。分析师维持“买入”评级，合理估值为75元，建议投资者关注公司未来的发展趋势及非养殖业务的持续增长。