有色金属行业2018年下半年及2019年Q1总结
核心内容
2018年下半年，金属价格由震荡转为下跌，导致有色金属行业整体业绩下滑。2019年Q1，部分金属价格小幅反弹，但行业整体盈利仍受压。主要影响因素包括中美贸易摩擦、中国经济增速放缓及美元指数走高。
主要观点
- 2018年金属价格呈前高后低走势，全年归母净利润同比下降42.2%。
- 2019年Q1，金属价格小幅回升，但整体盈利能力仍未恢复，销售毛利率和净利润率均较去年同期下降。
- 铝、铅锌、稀有金属板块受金属价格下降影响，业绩下滑显著。
- 铜、钛品种仍被推荐，作为相对抗跌的板块。
关键信息
2018年金属价格走势
| 金属 |
2018年初价格（元/吨） |
2018年末价格（元/吨） |
2018年涨跌幅 |
2019Q1末价格（元/吨） |
2019Q1涨跌幅 |
| 铜 |
55390 |
48340 |
-12.7% |
48800 |
0.95% |
| 铝 |
15175 |
13590 |
-10.4% |
13720 |
0.96% |
| 铅 |
19020 |
18050 |
-5.1% |
16730 |
-7.3% |
| 锌 |
25850 |
20925 |
-19.1% |
22730 |
8.6% |
| 镍 |
99170 |
88070 |
-11.2% |
100600 |
14.2% |
| 锡 |
145940 |
143450 |
-1.7% |
148090 |
3.2% |
2018年有色金属行业业绩表现
- 行业归母净利润：245.12亿元，同比下降42.2%。
- 行业毛利率：10.57%，同比下降0.57个百分点。
- 行业净利润率：4.33%，同比下降1.51个百分点。
- 2018年盈利前五企业：洛阳钼业、紫金矿业、合盛硅业、江西铜业、天齐锂业。
- 2018年亏损前五企业：利源精制、宏达股份、中孚实业、西部矿业、株冶集团。
2019年Q1有色金属行业业绩表现
- 行业归母净利润：88.69亿元，同比下降39.3%。
- 行业毛利率：10.15%，同比下降2.23个百分点。
- 行业净利润率：2.84%，同比下降1.94个百分点。
各子板块表现
铝板块
- 2018年亏损41亿元，同比下降162.43%。
- 2019年Q1盈利9.12亿元，同比增长1.04%（剔除利源精制后增长56.6%）。
铜板块
- 2018年净利润45.29亿元，同比下降25.23%。
- 2019年Q1净利润18.28亿元，同比下降11.21%。
铅锌板块
- 2018年盈利40.23亿元，同比下降33.4%。
- 2019年Q1盈利14.94亿元，同比下降20.82%。
贵金属-黄金板块
- 2018年盈利44.32亿元，同比下降31.17%。
- 2019年Q1盈利13.66亿元，同比下降23.5%。
稀有金属板块
- 2018年盈利132.03亿元，同比增长22.35%。
- 2019年Q1盈利11.6亿元，同比下降956.4%。
稀有金属-钴板块
- 2018年电解钴价格下降35.9%，华友钴业盈利15.28亿元，同比下降19.38%。
- 2019年Q1电解钴价格下降25.4%，华友钴业盈利0.12亿元，同比下降98.55%。
稀有金属-锂板块
- 2018年碳酸锂均价下降23.9%，板块盈利34.24亿元，同比下降5.17%。
- 2019年Q1碳酸锂均价下降51.05%，板块盈利3.15亿元，同比下降67.47%。
金属非金属新材料板块
- 2018年归母净利润122.74亿元，同比增长18.6%。
- 2019年Q1归母净利润20.82亿元，同比下降46.51%。
投资建议
- 推荐继续关注铜、钛品种。
- 风险提示：金属价格下跌，行业盈利不及预期。
表格汇总
表1：SHFE基本金属涨跌幅
| 基本金属 |
2018年初价格（元/吨） |
2018年末价格（元/吨） |
2018年涨跌幅 |
2019Q1末价格（元/吨） |
2019Q1涨跌幅 |
| 铜 |
55390 |
48340 |
-12.7% |
48800 |
0.95% |
| 铝 |
15175 |
13590 |
-10.4% |
13720 |
0.96% |
| 铅 |
19020 |
18050 |
-5.1% |
16730 |
-7.3% |
| 锌 |
25850 |
20925 |
-19.1% |
22730 |
8.6% |
| 镍 |
99170 |
88070 |
-11.2% |
100600 |
14.2% |
| 锡 |
145940 |
143450 |
-1.7% |
148090 |
3.2% |
表2：小金属价格涨跌幅
| 小金属 |
2018年初价格（万元/吨） |
2018年末价格（万元/吨） |
2018年涨跌幅 |
2019Q1末价格（万元/吨） |
2019Q1涨跌幅 |
| 电池级碳酸锂 |
17.00 |
7.90 |
-53.53% |
7.90 |
0.0% |
| 氧化镨钕 |
30.5 |
31.65 |
3.77% |
28.75 |
-9.2% |
| 氧化镝 |
114.5 |
121.0 |
5.7% |
147.0 |
21.5% |
| 金属镧铈 |
3.75 |
3.55 |
-5.3% |
3.45 |
-2.8% |
| 黑钨精矿 |
11.2 |
9.6 |
-14.3% |
9.75 |
1.6% |
| 白钨精矿 |
11.1 |
9.5 |
-14.4% |
9.7 |
2.1% |
| 电解钴 |
55.25 |
35.4 |
-35.9% |
26.4 |
-25.4% |
表3：归母净利润及同比增长率
| 板块名称 |
2016同比 |
2017同比 |
2018同比 |
2019Q1同比 |
2016归母净利 |
2017归母净利 |
2018归母净利 |
2019Q1归母净利 |
| 工业金属 |
185.81% |
131.52% |
-108.28% |
-11.30% |
82.65 |
191.35 |
-15.84 |
42.62 |
| 铝 |
250.44% |
69.89% |
-157.39% |
8.38% |
38.66 |
65.67 |
-37.69 |
9.79 |
| 铜 |
491.95% |
83.11% |
-25.22% |
-11.21% |
33.07 |
60.56 |
45.29 |
17.89 |
| 铅锌 |
-11.21% |
496.27% |
-135.99% |
-20.82% |
10.92 |
65.12 |
-23.44 |
14.94 |
| 黄金 |
49.81% |
36.30% |
-31.18% |
-23.50% |
47.25 |
64.40 |
44.32 |
13.66 |
| 稀有金属 |
- |
262.65% |
115.06% |
-71.88% |
16.93 |
61.40 |
132.03 |
11.60 |
| 稀有金属-稀土 |
- |
26.27% |
-10.52% |
-14.17% |
6.25 |
7.89 |
7.06 |
1.86 |
| 稀有金属-钨 |
- |
308.21% |
-6.97% |
-65.29% |
2.07 |
8.47 |
7.88 |
0.40 |
| 稀有金属-锂 |
429.84% |
30.24% |
10.74% |
-67.47% |
19.76 |
25.74 |
28.51 |
3.15 |
| 金属非金属新材料 |
225.35% |
153.99% |
-22.07% |
-46.51% |
42.74 |
108.57 |
84.61 |
20.82 |
图表引用
- 图1：2018年-2019年Q1有色金属指数走势
- 图2：2018年-2019年Q1基本金属价格走势
- 图3：2018年-2019年Q1黄金价格走势
- 图4：2018年-2019年Q1碳酸锂价格走势
- 图5：2018年-2019年Q1氧化镨钕及金属镧铈价格
- 图6：2018年度有色金属行业净利润
- 图7：2018年归母净利润亏损前5名企业统计
- 图8：2018年归母净利润盈利前5名企业统计
- 图9：2014-2019年Q1销售净利率和销售毛利率走势
