20181219-兴业研究-资负快评_定向降低银行中长端负债成本-央行创设TMLF简评_6页_502kb

报告摘要

策略研究总结：定向降低银行中长端负债成本 - 央行创设TMLF简评

核心内容

2018年12月19日，中国人民银行创设了定向中期借贷便利（TMLF），旨在进一步加大对实体经济，特别是小微企业和民营企业等重点领域的金融支持。该工具主要面向大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行，具有长期限、低成本的特点，为银行提供中长端负债来源，缓解年末资金紧张压力，提升其资产投放能力。

主要观点

TMLF的创设背景：
自2018年11月末以来，资金面出现波动，12月13日资金面再度承压，这是年内第二次明显资金紧张。短端市场利率快速上行，NCD收益率曲线变平，表明银行的短期负债成本显著增加，导致整体负债成本高企。
TMLF的利率与期限：
TMLF的实质期限为3年期，第一年的利率为3.15%。若后续两年利率维持不变，则其整体成本显著低于当前银行发行的金融债（国股约3.8%，大型城商行约3.9%），可带来65-75BP的成本节约。
TMLF的政策意义：
该工具若能顺利落地，将有助于银行降低负债成本，尤其是中长端负债成本，增强其资产配置能力，尤其是在年末和年初的信贷投放。对实体经济，特别是对民企龙头企业的支持将更加有力。
TMLF的实际效果取决于申请难度：
政策的定向性体现在申请的难易程度上。若申请门槛过高，可能影响其对实体经济的支持效果。因此，建议符合条件的银行积极申请，做好项目储备，加快信贷资源向政策支持领域倾斜。
对市场情绪的积极影响：
TMLF的推出也有助于降低同业负债成本，改善市场情绪，增强银行的流动性管理能力。

关键信息

TMLF对象：大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行。
TMLF期限：3年期，第一年利率为3.15%。
TMLF成本优势：
- 相较于1年期MLF，可节约15BP；
- 相较于NCD，可节约35BP；
- 相较于金融债，可节约65-75BP。
资金面情况：
- 短端利率明显上行，7天利率从2.5-2.6%升至3%以上；
- NCD收益率曲线变平，1M到1Y收益率均在3.5%左右；
- 长端利率继续下行，显示市场对中长期资金的需求相对稳定。
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