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疫情影响供需两端 高通胀对铜价仍偏有利

核心内容总结

宏观层面

• 美联储加息与通胀影响：3月美联储加息幅度低于预期，但官员偏鹰派言论推动美债收益率走高，对铜价形成抑制。然而，全球能源紧张引发的高通胀支撑铜价，尤其对金融属性强的铜品种有利。
• 铜价走势：3月LME铜价上涨5.15%，沪铜上涨3.18%，整体呈现震荡上行趋势。

供给端

• 铜精矿供应：3月TC价格持续走高，CSPT小组给出的二季度TC指导价为80美元/吨，显示矿端供应偏宽，但因疫情、运费及物流不畅，尚未出现明显过剩。
• 国内产量与库存：1-2月国内铜精矿产量增长7.26%，进口量增长10.16%。港口库存达68.9万吨，较去年同期增加15.7万吨，反映疫情对物流的影响。
• 冶炼端：3月铜精矿加工费升至77.83美元/吨，冶炼利润相对可观。若疫情控制有效，冶炼端可能对铜价形成下行压力。
• 废铜供应：财税40号文实施后，加工企业观望情绪浓厚，废铜产量出现明显回落，4月仍可能受到政策影响。

需求端

• 电缆板块：1-2月全社会用电量增长5.8%，国家电网计划投资5,012亿元，高于去年。但疫情导致铜杆企业停产或面临停炉风险，影响下游需求。
• 房地产：1-2月房地产开发投资增长3.7%，但新开工与竣工面积增速均为负，待销面积增长8.8%。政策预期有所回暖，但现实表现仍偏弱，呈现“强预期弱现实”格局。
• 汽车行业：1-2月汽车产量与销量分别增长8.8%与7.5%，新能源汽车产销数据亮眼。出口持续增长，但芯片短缺问题或持续影响4月及全年表现。
• 家电行业：作为地产后周期行业，家电板块整体低迷，出口成为主要支撑。空调、冰箱、洗衣机产量均出现下滑，但出口保持增长。

库存情况

• 全球显性库存：3月全球显性库存呈去库状态，但LME库存微涨，内外盘库存出现背离。
• 国内社会库存：3月国内社会库存下降8.63万吨至13.77万吨（扣除保税区），仍处于低位，对铜价有利。
• 疫情对库存的影响：由于疫情导致物流不畅，部分库存未能及时显性化。若4月疫情有效控制，库存集中释放可能对铜价形成短期压力。

主要观点

• 铜价支撑因素：高通胀背景下，铜作为金融属性较强的品种仍受支撑。
• 供应端压力：疫情、运费及物流问题仍限制铜精矿供应释放，废铜供应亦受政策影响。
• 需求端不确定性：疫情仍是影响需求的主要不确定因素，尤其对电缆、房地产等下游行业影响显著。
• 库存低位支撑：当前库存处于低位，对铜价有利，但需警惕库存集中释放的风险。

关键信息

• 操作建议：

  • 单边操作：谨慎看多
  • 操作区间：Cu2206合约72,000-72,500元/吨
  • 套利操作：暂缓
  • 期权策略：卖出看跌

• 关注点：

  • 库存拐点：疫情发展情况与库存变化情况

数据支持

• 图1：沪铜与LME铜价格走势
• 图2-图6：铜精矿产量、进口量、TC价格、海运指数等数据
• 图7-图15：电解铜产量、冶炼厂库、硫酸价格、出口数据等
• 图16-图21：电网投资额、线缆厂开工率、房地产开发投资、景气指数等
• 图22-图25：汽车产量与销量、新能源汽车产销数据
• 图26-图29：家电产量、铜管企业开工率
• 图30-图33：全球及国内显性库存、Comex库存、LME库存季节性分析

投资者提示

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