20200802-兴业证券-家电行业_海尔智家私有化海尔电器详解_6页_482kb

海尔智家私有化海尔电器总结

核心内容

海尔智家（600690.SH）计划通过重大资产重组私有化其控股的海尔电器（1169.HK），旨在实现海尔电器从香港联交所退市，并将海尔智家作为A股、H股、D股在三个市场上市。

主要观点

• 交易目的：实现海尔电器退市，使其成为海尔智家的全资子公司，从而以完整主体形式上市。
• 交易方式：海尔智家以1.6股新发行的H股股份+1.95港元现金换得每1股海尔电器股份，收购价格较海尔电器7月31日收盘价溢价17%。
• 股权结构：海尔智家及其全资子公司持有海尔电器45.68%的股份，其余54.32%股份将被私有化。
• 财务影响：交易后，海尔智家的归属于母公司所有者权益将增加26.60%，基本每股收益上升6.92%，扣非每股收益下降4.87%。
• 战略意义：提升运营效率、减少内耗，为海外员工提供激励平台，深化跨品类、全流程整合，推进智慧家庭战略。

关键信息

交易概述

• 海尔电器将从香港联交所退市，成为海尔智家全资子公司。
• 海尔智家将通过介绍形式在香港联交所主板上市。
• 计划股东将获得新H股股份及现金补偿。
• 交易涉及注销海尔电器的计划股份，并向海尔智家增发H股。

海尔电器业务结构

• 主要产品：洗衣机、热水器、净水器。
• 品牌矩阵：海尔、卡萨帝、统帅。
• 物流业务：投资日日顺品牌的大件物流服务，覆盖家电、家居、健康器材等品类。
• 子公司：重庆海尔滚筒洗衣机、合肥海尔洗衣机、开发区海尔热水器、重庆新日日顺、海尔电器销售。

销售渠道

• 线下：KA渠道（账期15-60天）、专卖店（先款后货）。
• 线上：电商平台（天猫、京东POP、苏宁等）及京东自营（6个月银行票据）。

风险提示

• 交易需经过海尔电器董事会、两家股东大会及多地监管机构的批准。
• 存在不确定性，需满足多项先决条件。
• 涉及复杂的股权结构与信息披露问题。

投资评级

• 股票评级：审慎增持（相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间）。
• 行业评级：未明确提及，但整体为审慎增持建议。

其他重要信息

• 海尔智家当前总股本为65.79亿股，增发后预计不超过94.36亿股。
• 增发H股锁定期为6个月。
• 交易前后财务指标变化不大，整体影响有限。

分析师声明

• 王家远分析师具有证券投资咨询执业资格，报告观点独立、客观。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户需自行评估。

法律声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成要约或要约邀请。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容可能因市场变化而调整，投资者应关注更新信息。
• 未经授权，禁止复制、转载或以其他方式使用本报告内容。

信息披露

• 兴业证券履行信息披露义务，客户可查询静默期安排及关联公司持股情况。

总结：此次私有化交易旨在整合海尔电器与海尔智家的资源，提升整体运营效率，深化战略协同，同时为海外员工提供激励平台。交易方式合理，对A股海尔智家的每股收益影响较小，但需关注交易审批及执行过程中的不确定性。