20220210-粤开证券-_粤开宏观_信贷不社融_开门红_反映出经济的_喜_不_忧__8页_1mb

粤开证券宏观研究报告总结

核心内容

粤开证券于2022年2月10日发布宏观研究报告，分析了2022年1月金融数据对经济的影响。报告指出，尽管经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，但信贷与社融数据“开门红”，显示出“宽信用”政策的启动，有助于缓解市场对政策效果的担忧。

主要观点

• 总量表现强劲：1月新增社融6.17万亿元，高于市场预期5.45万亿元，同比多增9816亿元，连续4个月同比多增；社融存量同比增长10.5%，连续3个月回升。
• 政策效果显现：央行降准降息、财政提前下达专项债额度、发改委推动基建投资等政策已逐步发力，推动金融数据向好。
• 信贷结构优化：社融回升质量优于去年，银行贷款和政府债券贡献显著，企业债券和股票融资也有所增加，显示货币宽松政策正通过资本市场支持实体经济。
• 经济“喜”与“忧”并存：企业融资需求增强、财政支出加快、基建投资力度加大是积极信号；但居民消费和房地产市场仍低迷，企业贷款短期化反映投资信心不足。

关键信息

一、总量表现

• 新增社融：6.17万亿元，同比多增9816亿元，连续4个月同比多增。
• 新增人民币贷款：3.98万亿元，同比多增4000亿元。
• 社融存量增长：10.5%，连续3个月回升。

二、结构分析

1. 喜的方面

• 企业融资需求上升：企（事）业单位贷款新增3.36万亿元，同比多增8100亿元。
• 财政支出加快：政府债券同比多增3589亿元，财政性存款同比少增5851亿元。
• 基建投资意愿强烈：多数省份提出“超前开展基础设施建设”，重点投向传统和新型基建领域。
• 多地重大项目集中开工：如江苏、安徽、浙江、山东等省份，一季度计划投资规模明显增加。

2. 忧的方面

• 居民消费低迷：住户短期贷款同比少增2272亿元，连续3个月少增；春节旅游人次和收入恢复至疫情前的73.9%和56.3%。
• 房地产市场未企稳：住户中长期贷款同比少增2024亿元，连续2个月少增。
• 企业贷款短期化：中长期贷款同比仅多增600亿元，短期贷款和票据融资分别多增4345亿元和3193亿元，显示企业投资意愿仍偏弱。

三、影响分析

• 股市信心提升：金融数据“开门红”缓解市场担忧，有助于提振股市信心。
• 债市分歧加大：随着货币和财政政策逐步生效，债市参与者对宽信用和经济企稳的担忧加剧，市场波动可能上升。
• 关注持续性与结构改善：未来需重点关注社融和信贷增长的持续性，以及信贷结构的改善情况。若宽信用进一步确认，将利好股市，利空债市。

风险提示

• 货币政策超预期：可能影响金融数据走势。
• 信贷增长超预期：可能对市场预期产生影响。

图表目录

• 图表1：1月新增社融同比大幅多增，各分项几乎全面上升
• 图表2：1月新增人民币贷款和企业贷款同比大幅多增
• 图表3：2022年春节假期旅游人次和收入仍显著低于疫情前水平

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告发布后12个月内公司股价相对沪深300指数的涨幅为基准，分为买入、增持、持有、减持。
• 行业投资评级：以行业股票指数相对沪深300指数的涨幅为基准，分为增持、中性、减持。

分析师简介

• 罗志恒：粤开证券首席经济学家兼研究院院长，执业编号S0300520110001。

联系方式

• 地址：广州经济技术开发区科学大道60号开发区控股中心21-23层；北京市西城区广安门外大街377号
• 网址：www.ykzq.com