20241020-天风证券-建筑装饰行业研究周报_基建投资改善明显_关注化债弹性标的_9页_966kb

建筑装饰行业研究周报（2024年10月20日）

核心观点

基建投资改善显著，政策积极托底经济；城中村改造、低空经济等细分领域高景气；央国企价值重估、国际工程出海为亮点；三季度末建筑板块表现超额收益明显。

政策利好与投资机会

1. 24年1-9月广义/狭义基建投资同比增速分别+93%/+41%，9月单月同比增速分别达+175%/+22%，创年内新高。
2. 地铁、能源、水利等行业呈现高景气态势，其中水利投资同比增速高达+371%。
3. 化债政策力度空前，预计本次化债或置换债规模将超22万亿元，将从三方面提振建筑企业：
   • 应收账款回收加速，资产质量与现金流改善
   • 减轻地方财政压力，释放更多资金用于基建投资
   • 基建债发行节奏加快，专项债资金规模2.3万亿元
4. 投资建议聚焦：
   • 进化提档央国企（装备升级、产业链整合）
   • 行业分化中寻找细分龙头
   • 海外区域高景气区域布局

持续推荐标的

• 三大央字头龙头股：中国建筑、中国中铁、中国交建
• 专精特新细分赛道股：浙江交科（低空经济）、利柏特（出海高端工程）、鸿路钢构（设备更新）
• 区位性机会股：四川路桥、宁波及长三角区域特色基建企业

风险提示

1. 地产低迷持续拖累基建投资增速
2. 地方债务化解进度偏慢
3. 海外项目回款周期延长
4. 需求复苏不及预期
5. 行业估值切换节奏
6. 银行业信心不足