20180902-安信证券-新三板-智报-2018年第三十三期_盛世大联拟_三+H_上市_车险代理+车管家协同发力_30页_1mb

新三板-智报-2018年第三十三期总结

核心内容

1. 盛世大联拟“三+H”上市，车险代理+车管家协同发力

• 事件：2018年8月27日，盛世大联（831566.OC）在港交所披露上市申请文件，拟以“三+H”形式上市，中金公司和中国银河国际为其联席保荐人。
• 公司背景：盛世大联成立于2007年，是国内领先的互联网车险代理销售平台和汽车后市场综合服务提供商，为新三板创新层企业。
• 募集资金用途：用于扩大保险代理业务覆盖、扩展车管家服务、提升IT基础设施、把握战略投资与收购机遇、补充营运资金等。

2. “新三板+H股”机制背景

• 2018年4月21日，新三板与港交所签署合作备忘录，允许新三板挂牌公司直接发行H股上市，无需终止挂牌。
• 该机制有助于提升新三板估值效率，助力公司统筹境内外资源，已有多家新三板公司如成大生物、君实生物等宣布拟“三+H”赴港上市。

3. 盛世大联历史发展

• 公司于2007年在上海成立，2014年挂牌新三板，成为第一家内资股挂牌新三板的保险企业。
• 公司曾计划赴A股上市，后于2018年5月终止IPO辅导，转道港交所。
• 公司连续三年入选新三板创新层，曾获“首届新三板百强榜”及福布斯《2017中国潜力企业榜》。

4. 行业概况

• 车险市场规模：预计2022年将突破1.12万亿元，2013-2017年复合增长率12.6%。
• 汽车后市场：B2B综合汽车后市场服务2013-2017年销售收入从15亿元增至39亿元，年复合增长率27.0%，预计2022年达139亿元。
• 市场壁垒：存在渠道网络和客户基础两大进入壁垒，市场竞争主体分散，盛世大联市场份额为5.4%，排名第一。

5. 公司业务模式

• 保险代理业务：通过B2B2C模式整合资源，2017年售出73.81万份保单，收入6.08亿元，占总营收74.4%。
• 车管家服务业务：整合汽车后市场服务提供商，为机构客户定制服务包，2017年收入2.09亿元，占总营收25.6%。
• 技术与平台：公司拥有强大的技术实力和研发团队，通过互联网及移动App提升销售效率，实现业务协同。

6. 财务状况

• 2017年公司实现营业收入8.17亿元，同比增长80.83%；净利润7772.5万元，同比增长63.15%。
• 综合毛利率为17.9%，净利率为9.5%，净资产收益率为22.2%，总资产收益率为15.6%。
• 2018Q1营业收入为2.82亿元，同比增长158.58%；净利润为1712万元，净利率为6.10%。

7. 核心优势

• 市场地位：在专业汽车保险代理市场中排名第一，2017年市场份额2.1%。
• 技术实力：拥有强大研发团队，开发了车险App及车管家App，实现线上线下融合。
• 服务网络：已建立覆盖全国27个城市的营销网络，拥有超过12000名转介服务提供商及2700名外部注册销售人员。
• 稳定客户：主要客户为大型金融机构，确保业务持续增长。
• 平台能力：打造了综合汽车后市场服务平台，实现B2B2C模式下的业务协同。

8. 行业对标

• 新三板中“汽车+互联网”相关企业包括神州优车（838006.OC）、车讯互联（834327.OC）、云上汽车（835598.OC）等。

主要观点

• 盛世大联通过“三+H”模式赴港上市，拓展融资渠道，提升估值效率。
• 公司在车险代理和车管家服务领域具备领先市场地位，业务协同效应明显。
• 互联网+车险代理模式发展迅速，2013-2017年复合增长率达20%。
• 汽车后市场服务市场增长潜力大，盛世大联在B2B市场中占据5.4%的市场份额。
• 公司财务表现稳健，营收和利润均实现大幅增长，具备良好的盈利能力。

关键信息

• 盛世大联成立于2007年，2014年挂牌新三板。
• 2017年保险代理业务收入占比74.4%，车管家服务业务收入占比25.6%。
• 公司2017年售出保单73.81万份，占专业汽车保险代理市场2.1%。
• 2017年车管家服务收入达2.09亿元，占市场份额5.4%。
• 公司前十大股东持股77.62%，其中上海盛大汽车服务集团有限公司持股55.09%。
• 2018Q1营业收入增长158.58%，净利润增长6.10%。
• 公司业务覆盖中国31个省、自治区和直辖市，服务网络广泛。
• 汽车后市场服务市场存在进入壁垒，盛世大联具备先发优势。

风险提示

• 汽车后市场服务市场发展可能不达预期，影响公司业务增长。

总结

盛世大联作为国内领先的互联网车险代理销售平台和汽车后市场综合服务提供商，凭借其在车险代理和车管家服务领域的领先地位，以及强大的技术实力和广泛的业务网络，正积极拓展境内外市场。公司拟通过“三+H”形式赴港上市，以获取更多融资机会，进一步推动业务发展。随着中国汽车使用生态系统和车险市场的快速增长，盛世大联有望在未来的市场竞争中占据更大份额。然而，公司也需警惕汽车后市场发展不达预期的风险，以确保长期稳定的增长。