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新三板市场总结（2017年01月12日）

核心内容

2017年1月10日，新三板市场整体表现略显疲软，做市指数下跌0.13%，报收于1112.56点。当日市场总成交金额为8.68亿元，其中做市转让成交3.66亿元，协议转让成交5.02亿元。新挂牌公司共8家，无新增做市转让企业。截至10日，新三板共有10216家挂牌企业，其中1655家为做市转让企业。整体估值为27.20X，做市转让企业估值为29.56X，协议转让企业估值为26.21X。当日成交股票共1023只，其中做市转让703只，整体年化换手率为17.37%。

主要观点

• 分层制度影响深远：2017年5月将首次进行新三板分层调整，企业为“保层”采取各种手段，包括年末冲刺业绩和引入合格投资者，部分企业甚至存在粉饰财报的行为。
• 业绩冲刺风险突出：部分企业通过临时性措施提高财务指标，但可能引发业绩“变脸”风险，尤其是在后续季度或半年报中，真实经营状况可能不达预期。
• 合格投资者数量成为关键：合格投资者人数已成为创新层企业维持分层的必要条件之一，部分企业通过高息回购协议、对赌协议等方式快速提升合格投资者数量，存在损害其他股东利益的风险。
• 市场活跃度分化：做市转让和协议转让市场表现不一，做市转让成交金额相对较低，但交易活跃度较高；协议转让则成交金额更高，但交易数量较少。

关键信息

市场数据

• 做市指数：1112.56点，下跌0.13%
• 总成交金额：8.68亿元
• 做市转让成交：3.66亿元
• 协议转让成交：5.02亿元
• 新挂牌公司：8家
• 挂牌企业总数：10216家
• 做市企业数量：1655家
• 整体估值：27.20X
• 做市估值：29.56X
• 协议估值：26.21X
• 成交股票数量：1023只
• 做市转让股票数量：703只
• 年化换手率：17.37%

企业“保层”策略

• 业绩冲刺：部分企业通过提高营业收入、营收增长率和股本规模等指标，争取维持创新层地位。
• 财务粉饰：通过虚增收入、调节利润等手段，试图通过审计手段“美化”财务报表。
• 引入合格投资者：企业通过协议转让、定增、做市等方式引入合格投资者，以满足分层要求。
• 监管风险：监管层对“保层”行为的监管难度较大，未来可能调整合格投资者人数在分层制度中的权重。

交易与股权质押

• 交易活跃度：做市转让和协议转让分别成交703只和320只股票。
• 股权质押情况：当日有股权质押事件，涉及多家企业，包括亚风快运、万兴隆、璟泓科技、杭科光电和紫丁香等，质押金额从300万元到1471.71万元不等。

新三板重要新闻

• 分层制度调整：2017年5月将首次进行新三板分层调整，企业“保层”手段多样。
• 数字健康趋势：CES2017上展示了多项数字健康黑科技，包括智能心率检测服装、传感器床垫、情绪调节设备等，显示数字健康领域在科技展中的关注度。
• 市场合作动态：多家数字健康公司与知名科技企业达成合作，如Fitbit与UnitedHealthcare、Peloton等，显示行业整合趋势。

风险提示

• 系统性风险：市场整体波动可能影响企业估值。
• 政策推进不及预期风险：新三板政策若推进缓慢，可能影响市场发展。
• 财务造假风险：企业通过粉饰财报、关联交易等手段可能引发财务风险。

交易与市场动态

交易金额前十

数字健康黑科技亮点

• 智能心率检测服装：Polar Team Pro Shirt，通过传感器直接检测心率，可集成至其他健康平台。
• 传感器床垫：Sleep Number 通过生物识别技术监测睡眠质量。
• 情绪调节设备：Doppel 设备通过振动引导用户调整呼吸节奏。
• 糖尿病管理设备：K’TrackG 可穿戴设备无需抽血即可监测血糖。
• 可穿戴式挤奶器：Willow 挤奶器通过蓝牙连接手机APP，方便母乳喂养。
• 智能美容镜子：HiMirror 可检测皮肤状况并推荐护肤方案。
• 三星医疗基金：三星 NEXT 投资1.5亿美元支持数字健康初创公司。

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• 分析师：诸海滨、桑威
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