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华光环能（600475.SH）2020年三季报总结

核心内容

华光环能（600475.SH）在2020年前三季度实现营收43.20亿元，同比下滑9.73%；归母净利润4.23亿元，同比增长25.49%；扣非归母净利润3.59亿元，同比增长14.83%。基本每股收益为0.76元。其中，第三季度营收17.30亿元，同比增长68.31%；归母净利润0.9748亿元，同比增长96.97%。业绩符合预期。

主要观点

业绩表现

• 单季度增长显著：第三季度营收和净利润均实现大幅增长，显示公司业绩改善趋势明显。
• 盈利能力提升：毛利率提升至19.87%，净利率提升至10.46%，反映出公司盈利能力增强。
• 订单充足：截至2019年H1，公司新增订单总额达15.33亿元，其中环保装备订单占比58%，显示公司在环保领域拓展积极。

业务拓展

• 大固废战略成型：公司重点布局环保装备、环保项目运营和工程总包，拓展污泥、垃圾焚烧等固废处理领域。
• 技术优势明显：公司拥有污泥调质深度脱水+干化+自持焚烧和污泥碱热水解蛋白提取两大核心技术，提升处理效率和资源化水平。
• 一体化项目布局：垃圾焚烧与热电联产一体化项目符合政策导向，有利于公司扩大市场优势。

资源与背景

• 背靠地方国资：公司隶属于无锡市国联发展集团，拥有地方环保及能源项目资源优势。
• 热电运营领先：作为无锡地区最大的热电运营企业，热电供应量占无锡市区热电联产供热市场70%以上，热电业务稳定增长。

关键信息

投资建议

• 评级与目标价：安信证券给予“买入-A”评级，6个月目标价为17元。
• 盈利预测：预计公司2020-2022年EPS分别为1.00、1.20、1.39元/股，对应PE分别为13.4x、11.2x、9.7x。

财务数据

• 营收与利润：2020年营收预计为79.62亿元，净利润预计为5.61亿元。
• 毛利率与净利率：预计毛利率为18.8%-19.9%，净利率为7.0%-7.4%。
• 资产负债情况：2020年资产负债率预计为59.9%，负债权益比预计为149.6%。

市场与风险提示

• 风险因素：包括项目推进进度不及预期、市场竞争风险、应收账款风险、投资收益波动风险等。

财务指标

估值数据

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

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总结

华光环能凭借其大固废战略的实施和环保业务的拓展，实现业绩显著增长，特别是在第三季度，营收和净利润均大幅增长。公司背靠地方国资，拥有技术优势和项目资源，未来发展前景广阔。安信证券对其给予“买入-A”评级，目标价为17元，预计未来三年盈利将持续增长。公司需关注项目推进、市场竞争、应收账款及投资收益波动等风险因素。