20240328-西南证券-中国重汽-03808.HK-2023年年报点评_行业地位持续领先_走向高质量发展快速路_6页_1mb

中国重汽（3808HK）2023年年报点评

中国重汽2023年实现营业总收入8615亿元，同比大幅增长44.2%；归母净利润为532亿元，同比激增1960%。毛利率为16.7%，费用管控能力较强，销售费用率同比下降2个百分点，管理费用率下降更为明显。

公司在重卡市场表现尤为突出，全年销量达227万辆，同比增长43.9%，国内市场与海外销售分别占比为97万辆和130万辆，市占率由23年年初的约21.9%提升至24.9%，巩固了龙头地位。产品均价同比上涨40%，营运溢利率增至58%，反映出产品结构优化和规模效应持续向好。此外，公司在多个细分市场保持领先地位，如干线运输、渣土车、高端专用车等。

费用方面，公司销售与管理费用率分别为4.7%和5.4%，同比分别下降2个和26个百分点，显示出高效的费用管控体系。净利率达6.8%，较上年同期增长33个百分点。

公司同时发布股权激励计划，设定2024-2026年销售利润目标，并对营业收入和增长率提出挑战性要求。西南证券预计，2024-2026年公司归母净利润分别为647亿、749亿和879亿港元，对应PE分别为8、7和6倍，维持“买入”评级。

风险因素包括行业复苏不及预期、汇率波动、出口市场风险以及原材料价格变动等。

综上，中国重汽作为行业龙头，在费用优化与销售网络扩张下，盈利能力持续改善，未来三年业绩预期强劲，维持“买入”评级。