20140330-光大证券-国际经济周报_美国地产行业持续复苏_但对经济增长拉动仍然有限_12页_1mb

美国地产行业持续复苏，但对经济增长拉动仍然有限

核心内容

本文主要分析了2014年美国房地产市场的复苏情况及其对经济增长的影响。尽管房地产市场表现出持续复苏的迹象，但其对整体经济的拉动效果仍显有限。

主要观点

• 房地产复苏的持续性：美国房地产市场复苏主要得益于供给偏少和美联储的宽松货币政策。成屋和新屋库存量接近历史低点，房价收入比和房价租金比已降至2000年水平，新增家庭数量超过住宅完工量，政府扶持房地产信贷增长等基本面因素支持房地产市场继续复苏。
• 对经济增长的拉动有限：尽管建筑开工和固定资产投资有所回升，但绝对规模仍低于危机前水平，对GDP增长的贡献仅为0.5%-0.7%。此外，房价上涨对消费支出的传导受到信贷增长缓慢和家庭消费信心不足的制约。
• 未来展望：投资者需耐心等待房地产复苏向更广泛经济复苏传导，预计未来一个季度美元指数将温和上扬。

关键信息

房地产市场复苏表现

• 销量和开工放缓：2013年4季度以来，美国房地产销量和开工放缓，2月份新屋和成屋销量环比分别下降3.3%和0.4%，同比分别下降1.1%和7.1%。
• 库存水平：成屋和新屋库存量接近历史低点，库存销售比升至5.2个月，但仍处于健康水平。
• 房价与收入、租金比：房价收入比和房价租金比降至2000年水平，接近长期均值。
• 新增家庭与住宅完工：自2011年以来，新增家庭数量明显超过住宅完工数量。
• 政府政策支持：美联储维持低利率承诺，修改后的HARP计划允许更多“溺水借款人”再融资。

经济增长影响

• 直接拉动：建筑开工和固定资产投资有所回升，但绝对规模仍远低于危机前水平。
• 间接传导：房价上涨对消费支出的传导受限于信贷增长和家庭消费信心。
• 信贷增长限制：银行放贷意愿不足，薪资增长有限，家庭加杠杆意愿不强。

市场动态与风险

• 经济数据：美国3月密西根信心指数低于预期，2月核心耐用品订单环比下降，个人支出增长不及预期。
• 金融市场波动：纳斯达克和罗素中小盘指数大幅下跌，美元指数延续反弹走势。
• 风险因素：美联储紧缩预期加强、美元走强、新兴市场动荡进一步扩散。

欧元区与日本情况

• 欧元区：2月货币供应M3增长放缓，德国IFO商业景气指数下降，欧元区通胀、就业和信贷数据仍偏弱。
• 日本：2月CPI连续九个月攀升，失业率下降至3.6%，显示经济温和复苏迹象。

全球市场表现

• 股市：全球股市表现分化，新兴市场跑赢发达市场，标普500和纳斯达克指数下跌。
• 债市：主要国家10年期国债收益率波动较大，美国、英国、德国等国收益率下降。

未来数据与事件

• 美国：即将公布制造业PMI、就业数据、MBA抵押贷款申请指数等数据。
• 欧元区：将公布CPI、制造业PMI、失业率等数据。
• 日本：将公布制造业PMI、工业产值等数据。

分析师信息

• 徐高：光大证券首席经济学家，拥有北京大学经济学博士学位。
• 崔嵘：光大证券国际宏观经济研究员，英国诺丁汉大学金融经济学硕士。

评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

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