20140330-中泰证券-煤炭开采_重回政策面博弈_16页_1mb

煤炭开采Ⅱ行业分析总结

核心内容概述

本报告聚焦于2014年3月煤炭行业的情况，分析了行业整体表现、重点公司动态、国内外煤价变化及投资策略。报告指出，尽管煤炭行业在短期内受到政策因素和市场需求疲软的影响，但部分企业仍表现出较强的抗风险能力和盈利能力。

主要观点

• 行业表现：煤炭行业整体表现疲软，本周下跌1.4%，弱于沪深300指数的0.32%跌幅。
• 政策影响：政府出台多项稳增长措施，包括优先股试点、资源税改革及煤炭进口政策调整，对行业有一定程度的利好。
• 需求疲软：3月份房地产、钢铁及发电需求数据均显示疲软，尤其是房地产投资销售数据和粗钢订单量，对煤炭需求构成压力。
• 价格走势：国内外动力煤价格普遍下跌，焦煤和无烟煤价格局部下调，但国际焦煤价格有所上涨。
• 库存变化：港口和电厂库存下降，但电厂可用天数有所增加，显示库存管理有所改善。
• 企业表现：重点公司如中国神华、潞安环能、广汇能源和阳泉煤业表现相对稳健，具备一定的投资价值。

关键信息

行业基本面

• 1-2月规模以上煤炭采选业收入利润同比下滑42.5%，反映行业整体盈利能力下降。
• 2014年2月山西煤税同比下跌8.6%，主要因需求低迷及进口煤数量增加。
• 行业总市值为559290.85百万元，流通市值为472831.87百万元。

重点公司动态

• 中国神华：2013年净利润下滑5.8%，但抗风险能力强，且通过一体化经营对冲煤价下行风险，预计2014年~2015年净利润分别为459亿元和467亿元，对应EPS分别为2.31元和2.35元，PE为6倍，估值优势明显。
• 潞安环能：2013年净利润下滑40.44%，但盈利能力仍领先于同行，预计2014年~2015年净利润分别为13.23亿元和14.57亿元，对应EPS分别为0.57元和0.63元，PE为14倍，短期建议关注交易性机会，长期看好技改和资产注入带来的增长潜力。
• 广汇能源：2013年每股收益为0.46元，PE为12.71倍，具备长期成长潜力。
• 阳泉煤业：2013年每股收益为0.43元，PE为13.72倍，具备一定的投资价值。

国内外煤价趋势

• 国际煤价：动力煤价格下跌，焦煤价格涨跌互现。纽卡斯尔动力煤价格下跌1.03美元至74.07美元/吨，澳大利亚硬焦煤价格有所上涨。
• 国内煤价：动力煤价格整体下跌，环渤海动力煤价格下跌3元至530元/吨，山西地区动力煤价格也出现下跌。
• 炼焦煤：局部下调，整体弱势运行，主要由于钢价疲软和钢铁需求不足。
• 无烟煤：局部下调，喷吹煤价格平稳。

库存情况

• 港口库存：主要三港库存下降46万吨，秦皇岛港库存减少56万吨。
• 电厂库存：可用天数增加1.17天至17.17天，显示库存管理有所改善。
• 焦煤库存：四港口库存下降12万吨，钢厂和独立焦化厂库存可用天数减少。

运输情况

• 海上运价：下跌，秦皇岛到广州运价下跌7.1元/吨，整体运价下跌。
• BDI指数：下跌14.13%，反映国际干散货运输市场疲软。

投资策略

• 短期策略：关注政策面变化，尤其是优先股试点带来的交易性机会。
• 长期策略：需关注供需格局变化，以及企业技改和资产注入带来的增长潜力。
• 建议关注公司：中国神华、潞安环能、广汇能源、阳泉煤业、凯迪电力。

结论

尽管煤炭行业面临需求疲软和价格下行的压力，但部分企业仍具备较强的抗风险能力和成长潜力。短期来看，政策面的刺激可能带来交易性机会，但长期趋势仍受供需格局影响。因此，维持行业“中性”评级，建议关注具备成长潜力和转型机会的企业。