20251107-中原证券-申能股份-600642.SH-2025年三季报点评_严控成本_营收承压利润稳健增长_6页_882kb

申能股份（600642）2025年三季报点评

核心观点

公司在2025年前三季度的业绩表现出“营收承压、利润稳健增长”的特点。尽管营业收入同比减少6.64%，但归母净利润实现同比增长1.04%，显示出良好的盈利质量和成本控制能力。

主要财务数据

• 营收与利润：前三季度营收209.32亿元，同比下降6.64%，归母净利润33.15亿元，同比增长1.04%；第三季度单季净利润增幅超13.6%。
• 现金流：经营活动现金流量净额73.19亿元，同比增长19.39%，财务费用率下降0.61个百分点至3.34%。
• 盈利能力：毛利率达22.84%，净利率15.86%，加权净资产收益率8.74%，同比下降0.7个百分点。

关键亮点

1. 严控成本，毛利率修复
   三季度营业成本同比下降12.96%，主要受益于煤电效率提升（供电煤耗降至282.5克/千瓦时）及燃料成本优化（标煤价同比下降143元/吨）。高毛利新能源业务占比提升，风电、光伏电量同比增21.2%和8.4%，装机占比达36.4%。

2. 能源结构低碳转型
   公司持续推进煤电“三改联动”和新能源扩容，前三季度控股发电量433.74亿千瓦时，新能源发电量占比达27.8%，发电结构更绿色高效。

3. 油气与项目拓展
   依托上海油气田项目和天然气管网布局，巩固长三角能源枢纽地位；同时加速推进风光储氢一体化项目（如新疆风光基地、海南CZ2基地等），推动多能互补发展。

4. 高分红护老股东
   上市以来累计分红超247亿元，2024年度现金分红7.86亿元，过去三年股利支付率维持在55%-72%之间，股息率达5.3%，长期股东权益保障能力强。

估值与评级

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为39.93亿、41.41亿、43.26亿元，PE从12.01倍下降至9.61倍。
• 投资建议：首次覆盖给予“增持”评级，目标价8.49元（当前PE约10.41倍）。

风险提示

• 新能源项目推进不及预期；
• 电价市场化竞争加剧；
• 油气勘探开发进度缓慢；
• 宏观经济波动影响能源需求。

注：报告核心信息截至2025年11月6日，数据来源为中原证券研究所。