20170614-中原证券-晨会_12页_882kb

中原证券晨会总结（2017年6月14日）

核心内容概览

本次中原证券晨会聚焦于好想你（002582）投资机会分析（二），从“护城河”角度深入探讨了其在健康消费、流量聚拢、资金实力和销售模式等方面的优势。同时，会议也提到了当前财经动态，包括“放管服”会议、亚投行新成员及监管政策等。

财经快闻

政策动态

• 李克强在“放管服”会议上表示，国务院部门的权力和责任清单将在总结试点经验基础上加快制定，并向社会公开，压缩市场准入负面清单事项，为明年全面实施创造条件。

香港金融发展

• 香港成为亚投行新成员，港交所行政总裁李小加指出，未来20年香港将从内地的融资中心转变为全球财富管理中心、离岸风险管理中心和全球资产定价中心。
• 李小加还提出将ETF、新股、商品等纳入互联互通机制，同时强调不应过分担心港股A股化，应推动内企及投资者“香港化”，使其适应香港市场规则。

监管动态

• 证监会对部分证券公司提供PB系统服务进行现场检查，存在风险隐患的公司被责令整改并暂停新开PB账户系统3个月。

好想你（002582）投资机会分析

健康消费的“护城河”

• 公司专注于健康消费领域，依托市场快速增长，构建了稳定的消费基础。

品类分布广，聚拢流量

• SKU总数达368个，覆盖坚果、果干、肉脯、海味、糕点、膨化、素卤等七大主品类，以及礼盒、混搭组合和衍生萌物等附加产品。
• 对比三只松鼠（283个SKU），好想你的品类更丰富，具备更强的市场覆盖能力。
• 单价优势：在抽验的10个SKU中，9个单价低于竞品，显示出高性价比。
• 复购率：复购率为30%，与竞品相当，仍有提升空间。

资金的“护城河”

• 好想你作为休闲食品行业较早上市的企业，拥有较长的上市历史和较大的融资规模。
• 上市时间最早、融资金额最大，分别为2011年5月和31.32亿元，总股本5.16亿元，市值63.38亿元（2017年6月13日）。
• 相比新上市的同类公司（如来伊份、盐津铺子、绝味食品），好想你的市值较低，存在估值修复的潜力。

销售模式构建“护城河”

销售渠道结构（2016年）

• B2C模式：收入8.709亿元，占比42%。
• 中国大陆市场：收入7.079亿元，占比34%。
• 入仓模式：收入3.527亿元，占比17%。
• 经销商模式：收入1.074亿元，占比5%。

入仓模式优势

• 定义：入仓是通过京东、天猫等平台的仓储物流系统进行销售，主要面向超市购物的居民群体。
• 优势：
  • 净利率更高：由于不需要大量导流费用，相比B2C模式更高效。
  • 复购率更高：顺带消费促进客户粘性。
  • 物流体验好：平台提供“当日达”和“次日达”服务。
  • 克服单品类客流量不足：通过平台超市实现多品类销售。
  • 建立需要条件：公司需具备强大的仓库物流体系和供应链管理能力。

B2C模式特点

• 定义：B2C是公司自营或外包的仓储物流系统完成销售，主要面向白领和年轻群体。
• 消费属性：主要消费，而非顺带消费。

总结

好想你通过多元化的品类布局、高性价比的产品策略、成熟的销售模式和较强的供应链能力，构建了坚实的“护城河”。其入仓模式的快速增长为公司提供了新的增长点，同时公司在休闲食品行业中较早上市，具备一定的估值修复潜力。此外，当前政策环境和市场动态也为公司未来的发展提供了有利条件。