建筑装饰行业2025年报及2026一季报总结_收入净利润继续承压_25年经营现金流明显改善_20页_734kb

建筑装饰行业2025年报及2026一季报总结

核心内容概述

建筑装饰行业在2025年及2026年第一季度整体面临营收、新签订单和净利润的持续承压，但2025年经营现金流明显改善，负债率有所上升。行业整体收入和利润下滑主要受到基建投资放缓和地产行业压力的影响，但部分板块如化学工程和国际工程表现相对稳健。

主要观点

• 营收与新签订单承压：2025年建筑装饰行业实现营收8.21万亿元，同比-6.07%；2026Q1营收1.82万亿元，同比-6.16%。2025年建筑业新签合同额同比-6.57%，2026Q1同比-11.08%，降幅扩大。但对外承包工程新签额保持增长，2025年同比+8.2%，其中一带一路沿线国家占比89.2%。
• 净利润下滑：2025年归母净利润1313.20亿元，同比-23.70%；2026Q1归母净利润390.86亿元，同比-15.24%。毛利率和净利率均出现下滑，期间费用率上升，特别是财务费用率。
• 经营现金流改善：2025年经营现金流净流入1771.29亿元，同比增加59.65%。2026Q1经营现金流净流出4506.35亿元，流出同比略增1.52%。资产负债率和有息负债率均有所上升。
• 投资建议：推荐中国化学、中材国际、江河集团、中石化炼化工程等公司，关注其股息率和出海潜力。同时，认为部分地产链公司如鸿路钢构有望受益于市场份额提升。
• 风险提示：包括化债政策不及预期、基建项目落地不及预期以及固投承压风险。

关键信息

营收与新签订单

• 2025全年营收：8.21万亿元，同比-6.07%。
• 2026Q1营收：1.82万亿元，同比-6.16%。
• 2025全年新签订单：31.53万亿元，同比-6.57%。
• 2026Q1新签订单：5.85万亿元，同比-11.08%。
• 对外承包工程新签：2025年2892.2亿美元，同比+8.2%；2026Q1554.3亿美元，同比-5.5%。

利润与费用

• 2025年毛利率：10.81%，同比-0.09pct。
• 2026Q1毛利率：9.06%，同比-0.13pct。
• 2025年净利率：2.09%，同比-0.38pct。
• 2026Q1净利率：2.54%，同比-0.28pct。
• 2025年期间费用率：6.47%，同比+0.12pct。
• 2026Q1期间费用率：5.76%，同比+0.26pct。
• 2025年资产减值损失：491.21亿元；信用减值损失：827.86亿元，合计同比+18.34%。
• 2026Q1资产减值损失：13.27亿元；信用减值转回13.12亿元，合计损失同比下降96.59%。

经营现金流与负债

• 2025年经营现金流净流入：1771.29亿元，同比+59.65%。
• 2026Q1经营现金流净流出：4506.35亿元，同比+1.52%。
• 2025年末资产负债率：77.75%，同比+0.87pct。
• 2025年末有息负债率：27.17%，同比+0.91pct。
• 2026Q1末资产负债率：77.51%，同比-0.24pct。
• 2026Q1末有息负债率：28.69%，同比+1.52pct。

投资建议

• 推荐公司：中国化学、中材国际、江河集团、中石化炼化工程、鸿路钢构等。
• 关注公司：中国能源建设（H）、中钢国际等。
• 利好板块：绿电运营商、氢能运营商、降碳相关标的；具备股息率的出海龙头公司。

风险提示

• 政策风险：化债政策不及预期。
• 项目风险：基建项目落地不及预期。
• 市场风险：固投承压风险。

图表概览

• 图1：全行业收入增速与固定资产投资增速对比。
• 图2：全行业单季度营收及增速情况。
• 图3：2024、2025年分板块营收同比增速变化对比。
• 图4：2025Q1、2026Q1分板块营收同比增速变化对比。
• 图5：建筑业累计新签合同及增速情况。
• 图6：对外工程承包工程新签增速及一带一路占比情况。
• 图7：全行业累计销售毛利率情况。
• 图8：全行业单季销售毛利率情况。
• 图9：2024、2025年分板块销售毛利率对比情况。
• 图10：2025Q1、2026Q1分板块销售毛利率对比情况。
• 图11：全行业各项费用率累计情况。
• 图12：全行业各项费用率单季情况。
• 图13：2024、2025年分板块期间费用率对比情况。
• 图14：2025Q1、2026Q1分板块期间费用率对比情况。
• 图15：全行业应收账款+合同资产及同比增速与营收增速对比情况。
• 图16：全行业累计资产+信用减值损失及占比情况。
• 图17：全行业单季资产+信用减值损失及占比情况。
• 图18：2024、2025年分板块资产+信用减值损失对比情况。
• 图19：2025Q1、2026Q1分板块资产+信用减值损失对比情况。
• 图20：全行业累计归母净利润及增速情况。
• 图21：全行业累计销售净利率情况。
• 图22：全行业单季归母净利润及增速情况。
• 图23：全行业单季销售净利率情况。
• 图24：2024、2025年分板块归母净利润增速对比情况。
• 图25：2024、2025年分板块销售净利率对比情况。
• 图26：2025Q1、2026Q1分板块归母净利润增速对比情况。
• 图27：2025Q1、2026Q1分板块销售净利率对比情况。
• 图28：全行业累计经营现金流及同比情况。
• 图29：全行业累计收现比、付现比情况。
• 图30：全行业单季经营现金流及同比情况。
• 图31：全行业单季收现比、付现比情况。
• 图32：2024、2025年分板块经营现金流对比情况。
• 图33：2025Q1、2026Q1分板块经营现金流对比情况。
• 图34：全行业资产负债率情况。
• 图35：全行业有息负债率情况。
• 图36：2024、2025、2026Q1分板块资产负债率情况。
• 图37：2024、2025、2026Q1分板块有息负债率情况。

表格概览

• 表1：分板块2025年、2026Q1营业收入及增速情况。
• 表2：八大建筑央企新签订单总额增速情况。
• 表3：八大建筑央企境外新签订单增速情况。
• 表4：分板块2025年、2026Q1归母净利润及增速情况。
• 表5：建筑装饰行业股息率（TTM）超过3%的公司情况梳理。
• 表6：附录—本报告中各板块公司情况。

分板块表现

2025年营收及增速

2026Q1营收及增速

2025年毛利率及费用率

2026Q1毛利率及费用率

总结

建筑装饰行业在2025年及2026Q1面临营收、新签订单和净利润的持续下滑，但经营现金流显著改善，负债率有所上升。尽管部分板块如化学工程和国际工程表现相对稳健，但整体仍需关注政策和市场风险。投资建议聚焦于具有股息率优势的出海龙头及受益于市场份额提升的地产链公司。