20250424-中邮证券-景津装备-603279.SH-短期业绩承压_现金流明显好转_5页_733kb
报告摘要
股票投资评级总结：景津装备（603279）
核心内容概述
本报告对景津装备（603279）的股票投资评级为“买入”，基于其短期业绩承压但现金流显著改善，以及成套装备业务的快速放量。分析师刘卓与陈基赟分别对该公司进行了深入研究与分析，提供了详细的盈利预测与财务数据。
主要观点
1. 业绩表现
- 2024年年度报告显示，公司实现营收61.29亿元，同比下降1.92%；归母净利润8.48亿元，同比下降15.86%；扣非归母净利润8.41亿元，同比下降14.84%。
- 业绩承压主要由于新能源业务占比下降，但矿物及加工、环保等下游应用领域占比提升，显示出业务结构的优化。
2. 毛利率与费用控制
- 毛利率为29.06%，同比下降2.69%，其中压滤机整机毛利率下降1.27%，配件毛利率下降3.87%，配套装备毛利率下降9.62%。
- 费用控制良好，期间费用率同比下降0.71%至9.44%。销售费用率微增0.4%，管理费用率下降0.18%，财务费用率下降0.04%，研发费用率下降0.89%。
3. 成套装备业务增长
- 成套装备业务收入同比大幅增长91.71%，达到8.06亿元，成为公司新的增长点。
- 公司正致力于发展为世界领先的过滤成套装备制造商，配套装备种类不断增加，市场潜力较大。
4. 现金流改善
- 2024年经营活动现金流净额为10.41亿元，同比大幅增长288.21%。
- 现金流改善主要得益于采购及库存管理优化、产能提升和原材料支出减少。
5. 分红回报
- 2024年公司每股分红金额高达1.06元，股息率突出，显示出较强的回报投资者意愿。
关键信息
盈利预测与估值
| 年度 | 营收（亿元） | 同比增速 | 归母净利润（亿元） | 同比增速 | PE估值 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2025E | 63.28 | 3.23% | 8.66 | 2.13% | 11.45 |
| 2026E | 69.49 | 9.82% | 9.62 | 11.02% | 10.31 |
| 2027E | 75.39 | 8.48% | 10.61 | 10.32% | 9.35 |
财务指标分析
| 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 29.1% | 28.5% | 28.2% | 28.1% |
| 净利率 | 13.8% | 13.7% | 13.8% | 14.1% |
| ROE | 19.0% | 18.4% | 19.1% | 19.6% |
| ROIC | 17.4% | 17.0% | 17.9% | 18.5% |
| 资产负债率 | 48.5% | 47.8% | 48.2% | 48.1% |
| 流动比率 | 1.42 | 1.42 | 1.45 | 1.50 |
| 存货周转率 | 1.61 | 1.72 | 1.77 | 1.76 |
| 总资产周转率 | 0.71 | 0.71 | 0.74 | 0.75 |
| 每股收益（元） | 1.47 | 1.50 | 1.67 | 1.84 |
| 市盈率（P/E） | 11.69 | 11.45 | 10.31 | 9.35 |
| 市净率（P/B） | 2.22 | 2.10 | 1.97 | 1.83 |
风险提示
- 行业下行超出预期风险；
- 成套装备及海外市场开拓不及预期风险；
- 市场竞争加剧风险。
分析师声明与免责声明
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公司简介
景津装备是一家专注于过滤设备制造的企业，主要产品包括压滤机整机、配件及配套装备。公司业务覆盖多个下游领域，如矿物及加工、环保、新能源等。公司致力于成为世界领先的过滤成套装备制造商，具有较强的市场竞争力和发展潜力。
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