> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 滨江集团（002244.SZ）总结 ## 核心内容概述 滨江集团在2026年中报中表现出收入利润双降，但经营性现金流显著改善。公司通过聚焦杭州优质土储，实现盈利修复，维持“买入”投资评级。整体来看，公司财务状况稳健，融资成本持续下降，资产结构优化，展现出较强的抗风险能力。 ## 主要观点 - **收入与利润下滑**：2026年上半年，滨江集团实现营业收入321.1亿元，同比下降29.35%；归母净利润15.5亿元，同比下降16.30%。收入与利润下滑主要由于结转规模下降。 - **毛利率相对稳定**：上半年综合毛利率为11.96%，同比微降0.28个百分点，但净利率提升至7.47%，同比上升1.55个百分点，显示成本控制能力增强。 - **经营性现金流改善显著**：2026H1经营性净现金流为+55.3亿元，较2025H1的-89.6亿元大幅改善，反映出公司运营效率提升和资金状况好转。 - **投资聚焦杭州**：公司上半年新增土地储备12宗，其中杭州占11宗，杭州土储占比达82%，区域聚焦战略持续深化，有助于未来盈利修复。 - **融资成本创新低**：公司平均融资成本降至2.8%，较年初下降0.2个百分点，融资结构优化，有息负债总额下降，短债比例控制良好。 ## 关键信息 ### 财务数据（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 691.52 | 828.88 | 788.30 | 741.93 | 698.37 | | 归母净利润 | 25.46 | 21.16 | 24.08 | 27.06 | 25.05 | | 综合毛利率 | 12.5% | 13.2% | 15.0% | 15.0% | 14.9% | | 净利率 | 3.7% | 2.6% | 3.1% | 3.6% | 3.6% | | EPS(摊薄) | 0.82 | 0.68 | 0.77 | 0.87 | 0.81 | | P/E | 11.4 | 13.8 | 12.1 | 10.8 | 11.6 | | P/B | 1.1 | 1.0 | 0.9 | 0.8 | 0.8 | ### 土地储备与投资情况 - **新增土储**：2026年上半年新增土地储备12宗，计容建面71.05万方，总土地款150.49亿元，权益比58.7%。 - **投资强度**：2026年上半年投资强度为34.9%，较2025年全年下降显著，表明公司主动收敛投资节奏，强化现金流安全。 - **土储总量**：截至2026年上半年末，公司累计土储总建面643.88万平方米，其中杭州占比82%。 ### 资产负债表摘要 - **有息负债**：2026H1末有息负债300.56亿元，较年初下降36.39亿元。 - **融资结构**：银行贷款占比83%，短债占比24%。 - **负债指标**： - 剔预负债率：52.65% - 净负债率：-0.76% - 现金短债比：4.18倍 ### 现金流量表摘要 - **经营性现金流**：2026H1经营性净现金流为+55.3亿元，显著改善。 - **投资与筹资活动**：投资活动现金流为-1631亿元，筹资活动现金流为-1115亿元，整体现金净增加额为2498亿元。 ## 风险提示 - 销售回暖不及预期 - 杭州市场去化不及预期 - 公司拿地不及预期 ## 投资评级说明 - **买入(Buy)**：预计相对强于市场表现20%以上 - **增持(outperform)**：预计相对强于市场表现5%~20% - **中性(Neutral)**：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动 - **减持(underperform)**：预计相对弱于市场表现5%以下 ## 估值方法与局限性说明 本报告基于多种假设进行分析，估值方法及模型具有局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 总结 滨江集团在2026年上半年面临收入利润下滑，但通过优化投资节奏、聚焦杭州优质土储及控制成本，实现了经营性现金流的大幅改善。公司财务状况稳健，融资成本持续下降，资产结构优化，显示出较强的抗风险能力。分析师维持“买入”评级，认为公司盈利修复可期，未来发展前景乐观。