20221013-华鑫证券-贵州茅台-600519.SH-公司事件点评报告_业绩稳增长_持续释放活力_4页_261kb

贵州茅台公司事件点评报告总结

核心内容概述

本报告为华鑫证券对贵州茅台（600519.SH）2022年1-9月经营数据的点评，分析其业绩表现、渠道优化、盈利预测及投资评级，并提示相关风险。

业绩表现

• 2022年1-9月总营收：897.85亿元，同比增长16.5%
• 2022年1-9月归母净利润：443.99亿元，同比增长19.1%
• 2022年第三季度总营收：303.42亿元，同比增长15.2%
• 2022年第三季度归母净利润：146.05亿元，同比增长15.8%

公司三季度继续保持稳增长态势，预计全年目标能够顺利完成。2022年经营目标为营业总收入增长15%左右，基本建设投资69.69亿元。

渠道优化与市场拓展

• “i茅台”APP：截至9月28日，累计注册人数近2500万人，酒类总投放量近900万瓶
• 线下销售网络：截至10月初，i茅台APP预约申购范围覆盖全国31个省，线下取货门店达1700余家
• 线下接待人数：累计接待570余万人
• 直营渠道占比：2022年上半年已提升至36%，预计未来将继续提升，渠道结构持续优化

盈利预测

预测显示，贵州茅台未来三年盈利能力稳步提升，PE逐步下降，估值趋于合理。公司预计2022年归母净利润增长20.4%，2023年增长17.6%，2024年增长16.4%。

财务指标分析

营收与利润

• 营业收入增长率：预计2022年为16.8%，2023年为15.7%，2024年为14.4%
• 归母净利润增长率：预计2022年为20.4%，2023年为17.6%，2024年为16.4%
• 毛利率：预计2022年为92.2%，2023年为92.4%，2024年为92.9%，持续提升
• 净利率：预计2022年为52.4%，2023年为53.2%，2024年为54.1%，盈利能力增强
• ROE：预计2022年为27.2%，2023年为27.1%，2024年为26.8%，保持稳定

偿债能力

• 资产负债率：预计2022年为20.2%，2023年为17.8%，2024年为15.7%，持续下降，财务风险可控

营运能力

• 总资产周转率：预计保持在0.4，资产使用效率稳定
• 应收账款周转率：从2021年的3301.2下降至2022年的130.4，显示应收账款管理加强
• 存货周转率：从2021年的0.3提升至2024年的1.0，存货周转效率显著提高

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级
• 估值水平：当前股价对应PE为35倍，未来三年PE逐步下降至25.6倍，估值趋于合理
• 盈利预期：公司盈利能力和增长潜力良好，预计未来三年持续释放业绩增长动能

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的拖累
• 产能扩张不及预期
• 直营渠道增长不及预期
• 改革进程不及预期
• 批价快速上行

分析师信息

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有5年食品饮料研究经验，曾获2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和金麒麟新锐分析师称号
• 何宇航：华鑫证券调味品行业研究员，具有2年食品饮料研究经验，负责调味品行业研究工作

证券投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅＞20%
  • 增持：预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅10%—20%
  • 中性：预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅-10%—10%
  • 卖出：预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅＜-10%

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅＞10%
  • 中性：行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅-10%—10%
  • 回避：行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅＜-10%

免责条款

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