> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 方正总量 | 高油价对国内通胀传导影响测算总结 ## 核心内容概述 本文分析了2026年国际油价上涨对我国通胀水平的传导路径与影响程度。报告指出，近期伊朗地缘冲突导致霍尔木兹海峡航运限制，引发国际油价大幅上行，进而对国内通胀形成显著推动。 ## 主要观点 - **油价与通胀高度相关**：自2000年以来，每一轮油价上涨均伴随国际大宗商品价格普涨，我国通胀水平也随之提升，油价是影响我国通胀的核心变量。 - **油价传导路径明确**：油价上涨通过成本驱动与预期联动，带动能源、化工、有色金属、黑色金属等主要大宗商品价格上涨，最终沿“大宗商品价格—PPI—CPI”链条推动我国物价总水平上行。 - **传导机制分层**：油价对PPI的传导主要通过黑色金属、有色金属和能化产品的价格波动体现；而CPI的传导则集中在非食品项，食品价格对油价变动不敏感。 - **量化测算结果**：若2026年布伦特原油价格中枢达到85-100美元/桶，对PPI的边际拉动将为1.5%-2.8%，对CPI的边际拉动约为0.9%-1.0%。 ## 关键信息 ### 油价对PPI的影响测算 | 2026全年原油价格中枢（布伦特，美元/桶） | 油价对黑色金属拉动 | 油价对有色金属拉动 | 油价对能化产品拉动 | 三因素法测算PPI同比 | 直接弹性法测算PPI同比 | 最终测算全年PPI同比 | |----------------------------------------|-------------------|---------------------|---------------------|----------------------|------------------------|----------------------| | 75 | 1.9% | 2.2% | 3.4% | 0.7% | 0.5% | 0.6% | | 80 | 3.4% | 3.8% | 5.9% | 1.1% | 0.9% | 1.0% | | 85 | 4.8% | 5.4% | 8.5% | 1.6% | 1.3% | 1.5% | | 90 | 6.2% | 7.1% | 11.0% | 2.1% | 1.7% | 1.9% | | 95 | 7.6% | 8.7% | 13.5% | 2.6% | 2.1% | 2.4% | | 100 | 9.1% | 10.3% | 16.0% | 3.0% | 2.5% | 2.8% | | 105 | 10.5% | 11.9% | 18.5% | 3.5% | 2.9% | 3.2% | | 110 | 11.9% | 13.5% | 21.1% | 4.0% | 3.3% | 3.7% | ### 油价对CPI的影响测算 | 2026全年原油价格中枢（布伦特，美元/桶） | 测算PPI同比 | 测算CPI同比 | |----------------------------------------|-------------|-------------| | 75 | 0.6% | 0.8% | | 80 | 1.0% | 0.8% | | 85 | 1.5% | 0.9% | | 90 | 1.9% | 0.9% | | 95 | 2.4% | 1.0% | | 100 | 2.8% | 1.0% | | 105 | 3.2% | 1.1% | | 110 | 3.7% | 1.1% | ## 风险提示 - **宏观经济不及预期**：可能影响油价走势与通胀传导路径。 - **海外市场大幅波动**：地缘政治风险可能导致油价进一步上行。 - **历史经验不代表未来**：当前经济环境与历史情况存在差异，需谨慎参考。 ## 其他重要信息 - **报告来源**：方正证券研究所，发布日期为2026年3月8日。 - **分析师**：燕翔，执业编号S1220525030001。 - **免责声明**：本报告仅供C3及以上适当性等级投资者使用，不构成投资建议，亦不承担使用本报告所导致的任何责任。 - **版权信息**：本报告版权为方正证券所有，未经许可不得复制、转发或公开传播。 - **联系方式**： - 北京：朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座17层 - 上海：静安区延平路71号延平大厦2楼 - 深圳：福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层 - 广州：天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券 - 长沙：天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层 - 网址：https://www.foundersc.com - 邮箱：[email protected] - 分析师联系方式详见报告原文。 ## 评级说明 | 类别 | 评级 | 说明 | |----------|----------|--------------------------------------------------------------| | 公司评级 | 强烈推荐 | 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20%以上的涨幅。 | | 公司评级 | 推荐 | 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10%以上的涨幅。 | | 公司评级 | 中性 | 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10%和10%之间波动。 | | 公司评级 | 减持 | 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10%以上的跌幅。 | | 行业评级 | 推荐 | 分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数。 | | 行业评级 | 中性 | 分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平。 | | 行业评级 | 减持 | 分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数。 | | 基准指数 | A股市场 | 沪深300指数 | | 基准指数 | 香港市场 | 恒生指数 | | 基准指数 | 美股市场 | 标普500指数 | ## 总结 油价上涨对我国通胀具有显著影响，尤其在PPI端表现突出，CPI端则相对温和。当前国际油价波动受地缘政治因素影响较大，国内通胀实际走势仍需结合其他变量综合分析。