> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 油价对通胀的影响减弱总结 ## 核心内容概述 2026年6月10日，国家统计局公布的数据显示，中国5月CPI同比上涨1.2%，环比下降0.1%；PPI同比上涨3.9%，环比上涨0.5%。整体来看，CPI涨幅回落，PPI涨幅扩大，反映出油价对通胀的影响正在减弱，同时消费市场仍呈现供强需弱的特征。 --- ## 主要观点 ### 1. CPI同比涨幅持平，环比转降 - **同比数据**：5月CPI同比上涨1.2%，与前值持平，略低于市场预期。 - **环比数据**：CPI环比下降0.1%，前值为上涨0.3%，由涨转降。 - **核心CPI**：剔除能源和食品价格后，核心CPI同比上涨1.1%，涨幅较上月收窄0.1个百分点，仍处于偏低水平。 ### 2. CPI涨幅回落的主要原因 - **能源价格拖累**：国际油价高位回落，带动国内能源价格由涨转降，对CPI环比影响由上拉0.39个百分点转为下拉0.01个百分点。 - **服务价格回落**：受“五一”节后出行季节性回落影响，服务价格环比由涨转降，对CPI环比影响由上拉0.22个百分点转为下拉0.03个百分点。 - **结构性矛盾**：国内消费市场供强需弱，导致CPI整体涨幅受限。 ### 3. CPI未来走势预测 - **国际油价影响**：中东局势未明朗前，国际油价预计在高位震荡，对CPI的影响仍需关注。 - **核心CPI趋势**：核心CPI预计将继续在低位徘徊，受国内结构性矛盾影响。 --- ## PPI同比增速扩大，环比涨幅回落 ### 1. PPI同比数据 - **同比涨幅**：5月PPI同比上涨3.9%，高于前值2.8%，略高于预期3.8%。 - **环比数据**：PPI环比上涨0.5%，涨幅较前值回落1.2个百分点。 ### 2. PPI上涨原因分析 - **行业推动**： - **有色金属矿采选业**：同比上涨36.5%，是主要推动力。 - **有色金属冶炼和压延加工业**：同比上涨24.0%。 - **煤炭开采和洗选业**：同比上涨10.0%。 - **电气机械和器材制造业**：同比上涨4.5%。 - **计算机通信和其他电子设备制造业**：同比上涨2.1%。 - **黑色金属冶炼和压延加工业**：同比上涨1.0%。 - **上拉影响**：上述行业合计上拉PPI同比上涨约2.56个百分点，较上月增加0.51个百分点。 ### 3. PPI环比涨幅回落原因 - **油价传导减弱**：国际油价涨势趋缓，对PPI环比的推升作用显著减弱。 - **部分行业价格回落**：非金属矿物制品业、电力热力生产和供应业、汽车制造业价格分别下降5.1%、4.4%和2.0%，合计下拉PPI同比0.75个百分点，较上月增加0.01个百分点。 ### 4. PPI未来走势预测 - **油价影响减弱**：6月布油现货价降至100美元/桶以下，预计高油价对PPI的推升作用将继续减弱，甚至可能在边际上产生负向拉动。 - **芯片价格上涨**：AI投资热潮推动芯片产业链价格上涨，支撑PPI环比维持低位正增长。 - **基数效应**：去年同期基数进一步下沉，预计6月PPI同比涨幅将小幅加速。 --- ## 关键信息 - **CPI**：5月同比1.2%，环比-0.1%；核心CPI同比1.1%，涨幅收窄。 - **PPI**：5月同比3.9%，环比0.5%；同比涨幅扩大，环比涨幅回落。 - **油价影响**：国际油价高位回落，对CPI的驱动减弱，对PPI的推升作用趋缓。 - **行业动态**： - **有色金属**：价格上涨显著，推动PPI增长。 - **AI热潮**：带动芯片产业链及铜价上涨。 - **季节性需求**：部分行业如煤炭、家电等因需求增加而价格上涨。 - **未来展望**：中东局势是国际油价走势的关键，将影响CPI和PPI；国内结构性矛盾仍存，CPI预计在低位徘徊，PPI可能因油价趋缓而增速放缓。 --- ## 数据来源与图表说明 - **数据来源**：国家统计局、Wind、国贸期货研究院。 - **图表说明**： - 图表1：CPI环比增速变化，显示5月CPI环比由正转负。 - 图表2：CPI同比与核心CPI对比，反映结构性因素对整体通胀的影响。 - 图表3：猪价、油价与CPI走势，展示食品和能源价格对CPI的拖累。 - 图表4：PPI分行业同比变化，显示有色金属、石油等行业对PPI的推动作用。 - 图表5：PPI同比增速与大宗商品价格关系，反映油价与PPI的联动性。 - 图表6：布伦特原油与PPI走势对比，显示油价对PPI的影响减弱。 --- ## 分析师信息 - **分析师**：郑建鑫，国贸期货研究院宏观金融研究中心经理，宏观金融首席分析师。 - **背景**：厦门大学财务学硕士，擅长FICC类资产研究，熟悉宏观对冲及套利交易。 - **荣誉**：曾获“最佳宏观策略分析师”称号。 --- ## 免责声明 - 本报告基于公开可获得的数据，力求准确可靠，但不保证其准确性与完整性。 - 报告不构成个人投资建议，投资者需自行判断是否符合其投资目标与财务状况。 - 报告仅向特定客户推送，未经授权不得引用、转载或传播。 - 期市有风险，入市需谨慎。