20140703-光大证券-化工行业_2014年度中期专题-能源安全推生中国独立能源公司_27页_1mb

能源安全催生中国独立能源公司

核心内容概述

本报告分析了中国能源安全背景下，独立能源公司的发展机遇与前景，特别是A股上市公司在中亚和海外油气资源的投资情况。报告指出，中国能源安全问题日益突出，尤其是对原油进口的依赖，以及海外供应国的产出波动，促使国内企业加快海外能源投资步伐。中亚地区因其油气资源丰富、供应通道稳定，成为中国能源安全的重要补给线。同时，国内油气行业改革加速，民营企业在海外油气并购中具备明显优势，成为行业发展的新引擎。

主要观点与关键信息

1. 能源安全形势严峻

• 原油进口依存度上升：中国原油进口依存度持续上升，2013年超过77%的原油进口通过马六甲海峡。
• 供应风险突出：对单一供应通道的依赖以及海外供应国的产出波动，构成能源安全的潜在威胁。

2. 中亚成为重要能源通道

• 战略地位显著：中亚是“一带一路”战略的重要组成部分，尤其哈萨克斯坦和土库曼斯坦油气资源丰富。
• 供应相对稳定：中亚国家政治环境相对平稳，供给波动较小，且与中国地理接近，供应通道风险较低。
• 中哈原油管道：中哈原油管道年运力达2000万吨，是保障中国能源安全的重要基础设施。

3. 海外油气投资机会增多

• 政策支持：中国政府鼓励民营企业参与海外油气投资，推动市场化改革。
• 国际油价高位：2014年国际油价维持高位（85-110美元/桶），为油公司带来较高的盈利水平。
• 盈利空间广阔：在高油价环境下，油公司ROE维持在10%-20%之间，盈利能力较强。

4. 民营企业海外投资趋势明显

• 技术与资金优势：具备技术和资金实力的民营企业在海外油气并购中更具竞争力。
• 哈萨克斯坦与美国为优选区域：哈萨克斯坦政治与政策风险较低，且具备增产潜力；美国油气数据透明，并购机会较多。

5. 独立能源公司成长路径

• 并购扩张为主：独立能源公司主要通过并购实现快速扩张，如Apache石油通过多次海外并购支撑长期增长。
• 国内企业案例：正和股份、准油股份、美都控股等A股公司已通过海外并购布局油气资源，具备成长潜力。

6. 推荐公司

• 正和股份：已进入哈萨克斯坦油气开发领域，具备专业管理团队和增产能力，预计14-16年EPS分别为0.46元、0.68元和0.76元，维持“买入”评级。
• 准油股份：作为中石油分离改制后的油田服务企业，具备低效油田稳产增产能力，预计14-16年EPS分别为0.45元、0.85元和1.08元，维持“买入”评级。
• 美都控股：购入美国Woodbine油田核心区域，具备良好的增产前景，预计14-16年EPS分别为0.31元、0.44元和0.62元，维持“买入”评级。

投资风险提示

• 政治及政策风险：投资所在国的政治环境和政策变化可能影响投资回报。
• 油价波动风险：国际油价大幅波动可能对盈利能力造成冲击。
• 储量低于预期风险：所投资油田的储量可能低于预期，影响项目效益。
• 外汇汇率波动风险：海外投资可能面临汇率波动带来的财务风险。

结论

中国能源安全问题促使国内企业加快海外油气投资步伐，中亚地区特别是哈萨克斯坦，因其资源丰富、供应稳定，成为重点布局区域。同时，国内油气行业改革加速，为民营企业提供了更多参与机会。具备技术和资金优势的独立能源公司，如正和股份、准油股份、美都控股，将在海外油气投资中占据有利地位，未来发展前景广阔。