20250331-天风证券-24Q4点评_全球门店突破7700家_全年毛利率44.9_创历史新高_2页_345kb

名创优品（MNSO）2024年总结

核心内容

名创优品在2024年实现了显著的业绩增长和业务扩张，特别是在海外市场和IP战略方面表现突出。公司全年总收入达到170.0亿元，同比增长22.8%，其中海外收入增长尤为强劲，达到41.9%。全球门店数量突破7700家，净增1219家，超出年初预期。

主要观点

• 收入增长：

  • 2024年第四季度总收入为47.1亿元，同比增长22.7%。
  • 全年总收入为170.0亿元，同比增长22.8%。
  • 中国内地收入同比增长10.9%，达到93.3亿元；海外收入同比增长41.9%，达到66.7亿元，占比达39.3%。

• 分渠道表现：

  • 名创优品品牌全年营收160.0亿元，同比增长22.0%。
  • TOPTOY品牌全年营收9.8亿元，同比增长44.7%。
  • 其他渠道营收0.8亿元，同比下降79.8%。

• 门店扩张：

  • 截至2024年12月31日，全球门店总数达7780家，全年净增1219家。
  • TOPTOY全年净增128家门店，总门店数达276家。

• 海外业务进展：

  • 海外直营门店数量翻倍至503家，占海外门店比例达16.1%。
  • 四季度海外直营收入按可比基准增长65.5%，代理市场增长17.4%。
  • TOPTOY在四季度于泰国曼谷开设海外首店，标志着海外扩张正式启动。

• 毛利率提升：

  • 2024年公司整体毛利率达到44.9%，较去年同期提升3.7个百分点，创历史新高。
  • 海外直营收入占比由48.4%提升至56.7%，推动毛利率提升。
  • TOPTOY毛利率亦有所改善，产品结构升级，高毛利品类占比提升。

• 财务表现：

  • 调整后净利润达27.21亿元，同比增长15.4%。
  • 全年累计向股东返还资金15.75亿元，包括12.44亿元现金股息和3.30亿元股份回购。

• 投资建议：

  • 预计2025-2026年公司整体营收分别为211亿元和268亿元，调整后净利润分别为33亿元和41亿元。
  • 维持“买入”评级。

关键信息

• 海外直营加速：海外直营门店数量翻倍，推动毛利率提升。
• IP战略深化：通过IP产品提升品牌溢价，增强盈利能力。
• 下沉市场拓展：中国内地门店三线及以下城市占比提升至45%，持续渗透。
• TOPTOY盈利改善：连续四季度盈利，海外扩张启动，成为增长新引擎。
• 现金分红与回购：公司积极回报股东，增强市场信心，优化资本结构。
• 风险提示：消费恢复缓慢、拓店不及预期、海外经营风险加剧。

结论

名创优品2024年在收入、门店扩张及毛利率提升方面均取得显著成果，尤其在海外直营和IP战略方面表现突出。TOPTOY的盈利改善和海外首店落地进一步增强了公司的增长潜力。公司通过现金分红和股份回购回馈股东，展现出稳健的财务策略。未来，随着全球化进程的加快和核心品类的聚焦，名创优品有望实现营收与利润的持续增长。