20150311-招商证券_香港_-港股策略双周报_结构市格局已立_策略风格切换正当时_11页_1mb
报告摘要
港股策略双周报-2015年第4期总结
核心内容
2015年第4期港股策略双周报分析了当前港股市场的结构性变化与政策导向，指出随着“稳增长”政策的逐步深化，市场风格正从关注宏观流动性（beta策略）转向关注基本面（alpha策略）。报告强调，财政政策正成为推动经济转型的重要工具，但需避免重复过往“强刺激”的负面效应，强调“定向调控”与政策组合的协调。
主要观点
- 政策倾向转变：政府工作报告显示，2015年经济增长目标有所下调，但财政刺激力度增强，体现出“稳增长”与“转型”并重的政策意图。
- 货币政策边际效应减弱：第二轮降息未能显著提振市场，说明市场已提前消化政策影响，未来应更关注结构性政策带来的行业机会。
- 金融板块调整建议：建议按券商、保险、银行的顺序逐步减持金融板块，以降低对宏观流动性变化的依赖。
- 新兴板块机会显现：TMT、环保、新能源、医药等板块基本面改善，适合逢低吸纳；零售、博彩、食品饮料等估值较低的板块可能在财报季后获得修复机会。
- 地方债治理与财政刺激结合：地方财政资金将作为财政刺激的重要支撑，需关注地方债清理与融资渠道建设的进展。
关键信息
推荐关注个股
| 代码 | 简称 | 现价 HK$ | 目标价 HK$ | 评级 | 财报货币 | 2014E EPS | 2015E EPS | 2014E P/E | 2015E P/E | 所属行业 | 研究员 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 371 HK | 北控水务集团 | 4.83 | 6.85 | 买入 | HKD | 0.21 | 0.25 | 23.00 | 19.32 | 环保 | 李想 |
| 895 HK | 东江环保 | 28.95 | 37.70 | 买入 | RMB | 1.21 | 1.79 | 19.32 | 13.06 | 环保 | 李想 |
| 967 HK | 桑德国际 | 7.39 | 11.6 | 买入 | HKD | 0.53 | 0.67 | 13.94 | 11.03 | 环保 | 李想 |
| 916 HK | 龙源电力 | 8.05 | 9.48 | 买入 | RMB | 0.46 | 0.59 | 14.13 | 11.02 | 新能源 | 殷磊 |
| 3800 HK | 保利协鑫能源 | 2.00 | 2.85 | 买入 | HKD | 0.17 | 0.26 | 11.76 | 7.69 | 新能源 | 殷磊 |
| 434 HK | 博雅互动 | 5.95 | 7.48 | 买入 | RMB | 0.53 | 0.68 | 9.06 | 7.06 | 软件、互联网及传媒 | 郝云帆 |
| 699 HK | 神州租车 | 11.00 | 15.33 | 买入 | RMB | 0.24 | 0.30 | 0.00 | 0.00 | 软件、互联网及传媒 | 郝云帆 |
重点数据与事件
未来两周重点经济数据：
| 序号 | 时间 | 事件 | 前值 | 预测值 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2015/3/9 | 德国1月贸易帐(未季调) | 191亿欧元 | 209亿欧元 |
| 2 | 2015/3/9 | 美国2月就业市场状况指数(LMCI) | 4.9 | - |
| 3 | 2015/3/10 | 中国2月生产者物价指数年率 | -4.30% | -4.30% |
| 4 | 2015/3/10 | 中国2月消费者物价指数年率 | 0.80% | 1.00% |
| 5 | 2015/3/10 | 美国1月批发库存月率 | 0.10% | -0.10% |
| 6 | 2015/3/11 | 中国2月零售销售年率 | 12.00% | 11.60% |
| 7 | 2015/3/11 | 中国2月工业生产年率 | 8.30% | 7.70% |
| 8 | 2015/3/12 | 中国2月M2货币供应年率 | 10.80% | - |
| 9 | 2015/3/12 | 美国2月核心零售销售月率 | -0.90% | 0.50% |
| 10 | 2015/3/12 | 欧元区1月工业生产年率 | -0.20% | 0.10% |
| 11 | 2015/3/13 | 美国3月密歇根大学消费者信心指数初值 | 95.4 | 95.7 |
| 12 | 2015/3/17 | 欧元区2月消费者物价指数年率终值 | -0.30% | -0.30% |
| 13 | 2015/3/17 | 德国3月ZEW经济现况指数 | 45.5 | - |
| 14 | 2015/3/17 | 德国3月ZEW经济景气指数 | 53 | - |
| 15 | 2015/3/17 | 欧元区第四季度就业人数变化年率 | 0.60% | - |
| 16 | 2015/3/17 | 美国2月新屋开工月率 | -2.00% | - |
| 17 | 2015/3/17 | 美国2月营建许可月率 | -0.70% | - |
未来两周重点经济事件：
| 序号 | 公布日期 | 经济事件 |
|---|---|---|
| 1 | 2015/3/9 | 欧央行公布ABS/担保债券购买规模 |
| 2 | 2015/3/9 | 欧元区财长在布鲁塞尔召开会议 |
| 3 | 2015/3/12 | 英央行发布季度报告 |
| 4 | 2015/3/18 | 美联储议息会议决议 |
| 5 | 2015/3/18 | 英国央行会议纪要 |
投资策略建议
- 金融板块调整：逐步减持券商、保险、银行等金融板块，避免过度依赖宏观流动性。
- 压缩周期股仓位：整体压缩中资周期股仓位，筛选中资地产、基建股，逢高了结涨幅过大或估值偏高的标的。
- 逢低吸纳新兴板块：持续关注TMT、环保、新能源、医药等新兴板块中基本面稳健或自底部改善的个股。
- 关注估值修复机会：跟踪零售、博彩、食品饮料等估值较低、可能被错杀的板块，关注其在财报季前后的估值修复潜力。
投资评级定义
| 类型 | 定义 |
|---|---|
| 行业投资评级 | 推荐：预期行业指数在未来12个月内较市场指数上升10%以上；中性：上升或下跌10%以内；回避：下跌10%以上 |
| 公司投资评级 | 买入：预期股价在未来12个月内较市场指数上升10%以上；中性：上升或下跌10%以内；卖出：下跌10%以上 |
风险提示
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
- 招商证券(香港)有限公司及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸。
- 报告信息来源于公开资料，招商证券(香港)对其准确性、完整性不作保证。
- 投资者应自行判断并承担投资风险。
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