20220326-天风证券-汽车_蔚来汽车_Q4营收_毛利稳定_新车型有望提振交付_4页_448kb

报告摘要

蔚来汽车总结

核心内容

蔚来汽车在2022年第四季度（Q4）实现了营收和毛利的稳定增长，尽管面临供应链波动、原材料价格上涨及全球疫情等挑战，其交付量仍保持稳步提升。公司预计2022年第一季度总收入为人民币96.3-99.9亿元，交付量在25000-26000辆之间。长期来看，蔚来计划在2023年第四季度实现盈亏平衡，并在2024年全年实现盈利。

主要观点

财务表现稳定：2022年Q4蔚来营收达99.01亿元，同比增长49.1%，汽车销售收入为92.15亿元，同比增长49.3%。毛利为17亿元，同比增长48.8%，毛利率保持在17.2%，但环比下降3.1个百分点。
交付量稳步增长：Q4交付量为25034辆，同比增长44.3%，环比增长2.4%。公司对未来的交付和盈利表现持乐观态度。
新车发布计划：2022年蔚来将推出三款基于NT2.0平台的新车型，包括ET7（3月底交付）、ET5（9月交付）和ES7（4月发布，三季度交付），这些车型将增强产品矩阵，提升市场竞争力。
现有车型优化：蔚来计划对基于NT1.0平台的现有车型进行智能硬件升级，并为现有客户提供后装升级服务，以维持其市场地位。
产能扩张：合肥新桥工厂预计于2022年第三季度投产，首款车型为ET5，规划产能为60JPH。江淮工厂的产能也将提升至60JPH，有助于扩大生产规模。
全球化布局：蔚来已在挪威市场取得成功，ES8自2021年9月开始交付，月交付量稳居当地前两位。2022年，公司将在德国、荷兰、瑞典和丹麦正式落地产品及服务，全球化战略持续推进。
研发投入加大：2022年Q4研发费用为18.23亿元，同比增长120.5%。公司计划在未来几年持续加大自动驾驶和动力电池技术的研发投入，预计2022年研发费用将翻倍，研发人员将达到9000人。

关键信息

财务表现：
- 营收：99.01亿元（+49.1% YoY，+1.0% QoQ）
- 毛利：17亿元（+48.8% YoY，-14.7% QoQ）
- 毛利率：17.2%（同比持平，环比下降3.1pct）
- 净亏损：21.4亿元（较Q3增加）
交付量：
- Q4交付量：25034辆（+44.3% YoY，+2.4% QoQ）
- 2022年Q1交付量预计：25000-26000辆
新产品计划：
- ET7：3月底交付，产能持续爬坡，预计三季度达常规水平
- ET5：3月16日首台试制车下线，9月开启交付
- ES7：4月发布，定位中大型高端SUV市场，对标宝马X5L，三季度开始交付
全球化进展：
- 挪威市场：ES8自2021年9月交付，月交付量稳居前两位
- 2022年将拓展至德国、荷兰、瑞典和丹麦
研发投入：
- 2022年Q4研发费用：18.23亿元（+120.5% YoY，+53.3% QoQ）
- 2021年全年研发费用：45.9亿元（+84.6% YoY）
- 2022年研发费用预计翻倍，达到90亿元，研发人员达9000人