20251215-华龙证券-汽车行业周报_汽车反内卷新政出台_行业价格乱象有望纠正_22页_2mb

汽车行业周报总结

核心内容

2025年12月12日，国家市场监督管理总局发布《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》，旨在规范汽车行业价格行为，从生产端、销售端和制度建设三方面遏制不合理、不合法竞争行为，推动行业盈利空间边际修复。多家车企如比亚迪、北汽集团和小鹏汽车已表态积极响应，表明政策对行业有积极影响。

主要观点

• 价格乱象纠正：新政有望减少价格战，提升各环节盈利空间。
• 智能化发展提速：余承东提出鸿蒙智行将进入L3、L3+时代，理想汽车预计三年内推出L4级自动驾驶车型，Stellantis与Bolt合作推进欧洲无人驾驶商业化。
• 出海战略加速：广汽集团计划2026年进军日本市场，引入新能源产品序列至沙特市场，推动出口增长。
• 新能源渗透率提升：2025年11月新能源乘用车零售渗透率达59.4%，智驾技术进步与政策支持推动渗透率持续上升。
• 商用车景气度回升：2025年10月重卡销量同比大幅增长，新能源重卡因成本优势和补贴政策维持高景气度。
• 投资建议：维持行业“推荐”评级，建议关注具备新品周期、供应链优势和智能驾驶技术的公司。

关键信息

1. 行业政策动态

• 价格合规政策：国家市场监督管理总局发布《指南》，规范价格行为，抑制不正当竞争。
• “国补”政策优化：2026年将继续优化“两新”政策，覆盖范围扩大，包括数码产品和家电产品。
• 地方政策支持：吉林推动传统汽车向新能源智能网联转型，江苏推进智能有序充电试点，浙江支持新能源重卡补能设施建设。

2. 本周行情

• 申万汽车板块：本周涨跌幅为+0.16%，跑赢沪深300指数0.24个百分点。
• 细分板块表现：
  • 乘用车：+0.23%
  • 商用车：+0.25%
  • 汽车零部件：+0.11%
  • 汽车服务：-5.23%
• 个股表现：超捷股份、华懋科技、跃岭股份等涨幅居前，而嵘泰股份、隆基机械等跌幅较大。

3. 数据跟踪

月度数据

• 乘用车零售销量：2025年11月完成222.50万辆，同比-8.22%，环比-1.12%。
• 新能源乘用车零售销量：132.10万辆，同比+4.03%，环比+3.02%，零售渗透率59.4%。
• L2.5及以上智驾渗透率：2025年9月达33.00%，累计渗透率25.10%。
• 经销商库存系数：11月综合库存系数为1.57，高于警戒线，自主品牌和合资品牌库存均上升。
• 客车销量：2025年11月完成5.30万辆，同比+15.31%。
• 重卡销量：2025年10月完成10.62万辆，同比+60.02%，天然气重卡销量同比+137.61%。

周度数据

• 乘用车零售销量：12月1-7日完成29.7万辆，同比-32%，环比-8%。
• 新能源车零售销量：18.5万辆，同比-17%，环比-10%，渗透率62.2%。
• 新能源批发销量：19.1万辆，同比-22%，环比-20%，渗透率64.3%。

4. 投资建议

• 推荐个股：
  • 强势新品周期车企：长城汽车、赛力斯、上汽集团、小鹏汽车-W。
  • 供应链+智能驾驶标的：隆盛科技、均胜电子、德赛西威、华阳集团、贝斯特、北特科技、三花智控、拓普集团、银轮股份、伯特利。
  • 商用车龙头：潍柴动力、宇通客车，受益于行业景气度复苏。

5. 风险提示

• 宏观经济波动风险：影响消费者可支配收入和行业盈利能力。
• 政策不及预期风险：补贴、登记、智驾等政策力度不足可能影响行业发展。
• 原材料价格波动风险：上游成本上涨可能影响产业链盈利。
• 地缘政治风险：影响出口准入、关税等，进而影响出口销量。
• 重点车型销量不及预期：影响企业盈利能力。
• 智能驾驶进展不及预期：可能延缓技术落地，影响销量增长。
• 第三方数据误差风险：数据来源可能存在偏差，影响分析结果。
• 重点关注公司业绩不及预期：可能影响投资回报。

重点关注公司及盈利预测

总结

本次报告指出，汽车行业正经历价格合规政策的调整，旨在遏制价格战，提升行业盈利空间。同时，智能化和出海战略成为行业发展的新引擎，推动新能源与智能驾驶技术的快速发展。尽管11月乘用车零售销量出现负增长，但新能源渗透率持续上升，且商用车市场呈现复苏迹象。投资建议聚焦于具备技术优势、新品周期和政策受益的公司，同时提醒投资者注意宏观经济波动、政策执行力度、原材料成本及地缘政治等风险因素。