_全球宏观经济季度报告_2018年第1季度_13页_1mb

全球宏观经济季度报告总结

核心内容概览

2018年第一季度全球宏观经济整体保持高位运行，外部经济环境良好，金融市场波动性上升，大宗商品价格先涨后跌，中国出口显著反弹，但面临政策调整与贸易摩擦带来的不确定性。

主要观点

1. 全球经济处于景气高位

• 中国外部经济：2018年1季度中国外部经济综合CEEM-PMI为56.5，维持高位，全球经济景气程度处于2012年以来的高点。
• 美国经济：制造业PMI均值为59.7，非制造业PMI为59.4，均较上季度上升。消费者信心创2004年以来新高，劳动力市场稳健，企业投资持续增长。美联储第6次加息，联邦基金利率目标上限升至1.75%，真实利率回升至零。
• 欧元区经济：制造业PMI小幅回落至58.3，服务业PMI上升至56.4，失业率持续下降。但消费者信心出现下滑，通胀压力仍不足，欧央行维持宽松政策。
• 日本经济：制造业PMI回升至54，服务业PMI小幅下降。工业生产指数出现反转迹象，但经济仍处于扩张区间。日本央行维持宽松政策，日经225指数一度创历史新高。
• 新兴市场：金砖国家经济继续向好，俄罗斯、巴西缓慢复苏，印度经济增速回升，南非政治局势稳定，商业信心恢复。

2. 中国出口大幅反弹

• 2018年1-2月中国出口同比增长24.4%，进口增长21.7%，贸易顺差扩大至543亿美元。
• 对美国、欧盟、东盟、日本、韩国等主要贸易伙伴出口增速普遍回升，其中对巴西、印度、俄罗斯出口增长超过30%。
• 中国对香港和台湾出口增速分别为15%和21%，显示区域经济联系紧密。

3. 全球金融市场波动加大

• 一季度全球金融市场结束低波动，VIX指数两次大幅波动，美元指数累计贬值12%，欧元、日元、人民币等主要货币升值。
• 股市出现显著回调，标普500、德国DAX、日本日经225等指数均出现超过10%的波动。
• 货币市场流动性充裕，美联储加息带动美元Libor利率上涨，欧央行维持量化宽松，日本央行未退出宽松政策。
• 新兴市场国债收益率走势分化，印度、韩国等国收益率先升后降，中国与巴西国债收益率总体下行。

4. 大宗商品价格波动明显

• 一季度CEEM大宗商品价格环比上涨4.11%，但涨幅较上季度收窄，走势呈现先涨后跌。
• 石油价格小幅上涨，但受美国页岩油增产影响承压；铜、铝价格剧烈波动，3月后受中美贸易摩擦影响下跌。
• 钢材、铁矿石、大豆价格在3月后出现回落，玉米价格上涨，小麦价格稳定。

5. 跨境资本流动趋稳

• 2017年12月至2018年2月，银行代客涉外收入与支出总额增长20%，顺差180亿美元。
• 人民币汇率在美元贬值背景下强劲升值，汇率波动性下降，跨境资本流动趋于稳定。
• 人民币跨境净流出从240亿美元降至44亿美元，预计未来资本流动将逐步回升。

关键信息

中国外部经济环境

• CEEM-PMI指数维持高位，外部需求强劲。
• 出口增速显著反弹，受益于全球景气环境。
• 服务贸易逆差扩大，显示内需增长。

全球金融市场

• 美元指数下跌，其他主要货币升值。
• 股市波动性显著增加，标普500指数最大波幅达11.3%。
• 长期国债收益率分化，美国加息预期增强，新兴市场收益率波动明显。

大宗商品市场

• 价格整体上涨，但受供给增加和贸易摩擦影响，后期出现回调。
• 油价受美国页岩油增产压制，铜、铝价格波动剧烈。

东盟与韩国

• 经济增速相对稳定，外需向内需转变。
• 货币多数走强，主要受经济基本面和外需支撑。
• 对华出口保持高位，中国仍是其重要贸易伙伴。

中国经济展望

• 外部经济环境为改革提供窗口期。
• 需关注去产能政策对其他行业的影响，以及外需变化对经济可持续性的挑战。
• 供给侧结构性改革仍需深化，以提高资源配置效率。

展望与对策

• 全球经济增长动能将逐渐减弱，未来面临政策调整与贸易摩擦带来的不确定性。
• 中国应进一步深化对外开放，完善知识产权和劳动保护，减少产业干预，以应对中美贸易冲突。
• 需关注全球金融市场调整风险，特别是美联储加息对资本流动的影响。
• 人民币汇率在美元贬值背景下保持强势，跨境资本流动趋于稳定，未来政策有望逐步松绑。