20230503-安信证券-三只松鼠-300783.SZ-战略调整阶段性承压_切入零食店打开远期成长空间_5页_900kb

安信证券三只松鼠公司快报分析

报告核心观点

• 投资评级：维持买入-A评级，6个月目标价2628元。
• 业务调整：因战略转型阶段，公司2022年业绩承压；2023Q1经营趋于改善。
• 增长前景：分销渠道+零食店业务有望带来远期成长潜力。

财务表现

• 营收利润下滑（2022年）：营收同比降25.35%、净利润大跌68.61%，主因线上线下全面收缩。
• 业务结构变化：线上调整运营策略，线下关闭冗余门店，分销业务同比增长88.04%。
• 2023Q1改善：营收降幅收窄，毛利率环比回升1.5%，净利率大幅提升。

战略调整重点

1. 渠道转型：线下“零食店”项目启动，依托全品类优势抢占量贩零食市场。
2. 运营优化：精简线上流量投入，专注核心单品，提升单品毛利率等利基。

风险提示

• 渠道拓展节奏延迟
• 行业竞争加剧
• 生产安全风险

财务预测

• 收入增长：2023-2025年预计增速26%/102%/106%。
• 盈利能力：净利率未来三年将从18%提升至54%，估值逐步趋向合理区间的上值。