20230820-山西证券-健民集团-600976.SH-工业+投资收益带动利润增长_单季度业绩亮眼_5页_423kb

报告摘要

中成药行业分析：健民集团（600976.SH）总结

核心内容

健民集团（600976.SH）是一家专注于中成药领域的公司，近期发布的2023年中报显示其业绩表现亮眼，主要得益于工业产品收入增长和投资收益的提升。公司业务涵盖中成药研发、生产、销售以及中医诊疗服务，近年来持续加大新产品开发力度，推动产品线升级。

主要观点

业绩表现

2023年上半年：公司实现营业收入21.61亿元，同比增长17.67%；归母净利润2.52亿元，同比增长34.14%；扣非归母净利润2.33亿元，同比上升45.66%。
2023年第二季度：营业收入11.48亿元，同比增长24.93%；净利润1.53亿元，同比增长54.09%；扣非归母净利润1.43亿元，同比增长58.45%，为近年历史最高，超出市场预期。
EPS：上半年实现EPS 1.65元，第二季度实现EPS 1.00元。

业务增长驱动因素

工业收入增长：工业收入11.25亿元，同比增长24.38%，主要得益于公司提升产品品质、加大市场投入和开拓力度，实现OTC产品线和Rx产品线销售收入持续增长。
医药商业收入增长：医药商业收入10.19亿元，同比增长11.25%，主要源于下属商业公司新业务拓展。
投资收益提升：联营公司健民大鹏上半年净利润29404.76万元，同比增长24.58%，对净利润增长起到重要推动作用。

产品线发展

主导产品增长：
- 龙牡壮骨颗粒销量33034.38万袋，同比增长32.20%；
- 健脾生血销售525.73万盒，同比增长9.98%；
- 便通胶囊销售400.40万盒，同比增长12.08%。
新产品进展：
- 七蕊胃舒胶囊通过谈判进入国家医保目录；
- 小儿紫贝止咳糖浆提交注册申请，处于技术审评阶段；
- 牛黄小儿退热贴完成III期临床研究；
- 枳术通便颗粒获得临床试验批准；
- 盐酸托莫西汀口服溶液获得药品注册证书；
- 儿童制剂完成报产1项，完成预中试研究3项，取得保健食品备案凭证1项。

新兴业务拓展

中医诊疗业务：汉阳馆营业收入持续增长，第二家中医馆汉口馆开业，经营稳定。
服务能力提升：培养青年医师队伍，打造中医名医专家，推进智慧制剂中心建设，提升中药汤剂煎煮能力。
线上线下运营：第二条煎药生产线实现线上线下运营。

关键信息

财务预测

会计年度	2023E	2024E	2025E
EPS（元）	3.33	4.06	5.04
PE（倍）	20.5	16.8	13.5
PB（倍）	4.7	3.9	3.1
净利率（%）	12.1	12.8	13.8

财务指标

指标	2023E	2024E	2025E
营业收入（亿元）	42.38	48.55	56.06
净利润（亿元）	5.11	6.22	7.73
毛利率（%）	44.8	46.2	47.7
ROE（%）	23.0	23.0	23.2
资产负债率（%）	41.8	40.1	35.2
流动比率	1.6	1.7	1.9
速动比率	1.2	1.2	1.4

投资建议

评级：买入-B（维持）
理由：工业+投资收益带动利润增长，单季度业绩亮眼，未来增长潜力较大。

风险提示

新产品推广不及预期的风险；
产品质量风险；
投资收益波动的风险；
产品降价风险。

估值分析

PE：2023年预计为20.5倍，2025年预计降至13.5倍；
PB：2023年预计为4.7倍，2025年预计降至3.1倍；
EV/EBITDA：2023年预计为16.0倍，2025年预计降至10.4倍。

总结

健民集团在2023年上半年业绩表现突出，工业和投资收益共同推动利润增长。公司通过精细化KA运作提升动销，同时加快新产品上市步伐，进一步强化产品线布局。在中医诊疗业务方面，公司持续拓展，提升服务能力。未来三年，公司预计保持良好增长态势，EPS将稳步上升，估值逐步下降，投资价值凸显。尽管存在新产品推广、产品质量和投资收益波动等风险，但整体发展态势积极，维持“买入-B”评级。

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