20251214-东吴证券-机械设备行业点评报告_GEV上调扩产_业绩目标_看好燃气轮机行业持续上行_2页_384kb

机械设备行业点评报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于燃气轮机行业的持续上行趋势，重点分析GEV（通用电气）与西门子等国际龙头企业的订单增长及产能扩张计划，并探讨AI数据中心建设对燃气轮机市场需求的带动作用。同时，报告关注国内设备商在燃气轮机领域的替代潜力，推荐相关企业作为投资标的。

主要观点

1. 国际龙头订单增长显著

• GEV：2025年第三季度至第三季度累计新签燃气轮机订单114台，同比增长46%；其中重型燃气轮机订单69台，同比增长57%。公司已将年产能目标20GW提前至2026年H1实现，并进一步上调至2028年24GW。
• 西门子：2025年第三季度至第三季度燃气服务业务新签订单182亿欧元，同比增长42%。其中燃气轮机单Q3新签订单86台，同比增长231%，显示出强劲的增长势头。

2. 产能扩张与业绩指引上调

• 为支撑产能扩张，GEV预计在2025-2028年间持续投入100亿美元资本开支。
• 公司同步上调2028年业绩指引：营收由450亿美元上调至520亿美元，EBITDA利润率由14%上调至20%。

3. AI数据中心推动燃气轮机需求

• AI数据中心建设带来大量电力需求，对电力稳定性和可靠性要求较高。
• 燃气轮机因其建设周期短、电力输出稳定、资源要求低等优势，成为短期内数据中心供电的优选方案。

4. 国内设备商替代潜力显著

• 杰瑞股份：已与西门子、贝克休斯签订合作协议，获得美国头部AI厂商2亿美元发电机组订单，具备较强产能和订单兑现能力。
• 豪迈科技：主要供应燃气轮机动力缸体与环类零件，下游客户包括西门子、GE、三菱等，当前在手订单充足。
• 应流股份：专注于高温合金叶片，为燃气轮机关键零部件，技术壁垒高，两机业务已开始贡献业绩，未来有望提升市场份额。
• 联德股份：作为卡特彼勒燃气轮机和柴油机铸件供应商，将直接受益于燃气轮机市场增长。

投资建议

• 杰瑞股份：推荐关注其燃机订单持续落地带来的业绩增长。
• 应流股份：建议关注其在高技术壁垒透平叶片领域的国产替代机会。
• 豪迈科技：作为燃机缸体与环类主力供应商，具备稳定订单和增长潜力。
• 联德股份：受益于卡特彼勒燃气轮机业务扩张，具有直接增长动力。

风险提示

• AI投资不及预期；
• 国际贸易摩擦可能影响供应链；
• 国产替代进程可能受阻。

附录信息

• 发布日期：2025年12月14日
• 分析师：
  • 周尔双（执业证书：S0600515110002）
  • 黄瑞（执业证书：S0600525070004）
• 相关研究：
  • 《看好AI设备高景气带来的设备投资机会；看好出海持续超预期的油服设备》（2025-12-14）
  • 《确定性看设备出海+AI拉动，结构机会看内需改善&新技术》（2025-12-10）

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

免责声明

本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，分析师力求准确，但不对内容的准确性或完整性负责。未经授权，不得复制、转载或以其他形式传播本报告内容。

联系信息

• 东吴证券研究所：苏州工业园区星阳街5号
• 邮政编码：215021
• 传真：(0512)62938527
• 公司网址：http://www.dwzq.com.cn