20220822-东北证券-苏垦农发-601952.SH-2022年中报点评_季节性影响业绩释放_静待下半年盈利兑现_4页_766kb

苏垦农发 (601952) 公司点评总结

核心内容

苏垦农发于2022年8月22日发布中报点评报告，维持“买入”评级。报告指出，公司上半年受季节性因素影响，业绩释放有限，但下半年有望实现盈利兑现。公司主要业务涵盖种植业、农林牧渔领域，致力于产业链一体化发展，强化在种植业中的竞争优势。

主要观点

• 小麦种植收益提升：2022年上半年，受俄乌冲突及通胀攀升影响，小麦价格大幅上涨，尽管部分地区出现干旱导致减产，但公司小麦种植亩均收益仍提升约200元/亩，预计盈利增厚约2亿元。
• 水稻价格下跌影响业绩：由于需求不振、库存偏高及用途单一，上半年粳稻均价同比下降7.78%，拖累公司种植业务毛利。
• 下半年盈利预期上升：预计水稻价格将反弹，带动公司盈利能力提升。同时，公司继续推进产业链一体化战略，如并购苏垦麦芽，拓展至大麦下游加工领域，设立苏种集团以强化种业技术优势。
• 产业布局优势明显：公司现代农业科技水平领先，具备较强的竞争优势，有望享受国内种植业转型升级带来的行业红利。

关键信息

业绩表现

• 营业收入：2022年上半年实现61.50亿元，同比增长25.76%。
• 归母净利润：3.48亿元，同比增长5.92%。
• 二季度表现：营收37.41亿元，同比增长22.37%；归母净利润2.14亿元，同比增长0.93%。

财务预测

• 净利润：2022年预计8.80亿元，2023年10.06亿元，2024年11.51亿元。
• 每股收益：2022年0.64元，2023年0.73元，2024年0.84元。
• 市盈率：2022年对应21.48倍，2023年18.79倍，2024年16.43倍。
• 目标价：2022年6个月目标价为15.97元。

财务指标

• 毛利率：2022年为13.0%，2023年12.2%，2024年12.0%。
• 净利润率：2022年6.2%，2023年5.8%，2024年6.0%。
• 每股净资产：2022年4.58元，2023年5.02元，2024年5.52元。
• 资产负债率：2022年57.4%，2023年55.6%，2024年53.7%。
• 股息收益率：2022年1.9%，2023年2.1%，2024年2.4%。

风险提示

• 粮食价格波动风险
• 极端气候灾害
• 消费需求不及预期

未来展望

公司预计受益于种植业转型升级及产业链布局，未来盈利能力有望持续增强。尽管上半年受季节性影响业绩释放有限，但随着下半年水稻价格反弹及小麦销售量增加，盈利预期将逐步兑现。分析师认为，公司长期种植收益提升趋势不变，维持“买入”评级。

相关报告

• 《苏垦农发(601952)：打造省级种业整合平台，强化种植核心竞争力》（20220624）
• 《苏垦农发（601952）：规模种植产业化龙头，尽享粮价上涨收益》（20220419）

分析师信息

• 王玮：东北证券农林牧渔行业组组长，拥有丰富的行业研究经验，曾多次获得最佳分析师奖项。

总结

苏垦农发作为农业产业化龙头企业，其种植业务在小麦价格大幅上涨的背景下受益，尽管受到水稻价格下跌的影响，但公司通过产业链布局和技术创新，强化了自身竞争优势。未来随着季节性因素的缓解和粮食价格的反弹，公司盈利有望进一步提升，分析师维持“买入”评级，认为其长期增长潜力较大。