20250625-国泰期货-工业硅_多晶硅半年度行情展望_周期之下_需求为锚_33页_3mb

报告内容分析总结

报告标题与作者

• 标题：周期之下，需求为锚 — 工业硅、多晶硅半年度行情展望
• 作者：张 航 国泰君安期货新能源高级分析师，CFA，FRM
• 发布日期：2025年6月25日

报告核心观点

1. 当前市场状态：工业硅、多晶硅盘面自年初以来大幅下跌，我们认为价格仍未触底。当前双硅处于高库存、成本塌陷和需求崩塌的格局下，成本估值逻辑失效。
2. 交易逻辑转向需求：2025年4月起，市场交易逻辑转向需求定价，需求成色决定盘面涨跌。
3. 未来预期：
   • 供需过剩：三季度工业硅与多晶硅供需双增，但需求尚未见底。
   • 风险点：终端需求若超预期好转，或将扭转市场判断。
4. 价格区间预测：
   • 工业硅期货主力运行区间：6,500–8,000元/吨
   • 多晶硅期货主力运行区间：28,000–32,000元/吨
5. 投资建议：
   • 单边策略：逢高做空，关注库存是否去化。
   • 跨期策略：多晶硅关注PS2508/PS2511及PS2511/PS2512月间反套机会。
   • 风险提示：需警惕上游超预期减产、政策刺激、终端需求超预期利好等情况。

关键数据与结论

• 工业硅产量预计全年442.3万吨，同比增速 -22%
• 多晶硅产量预计全年124万吨，同比减少29%
• 工业硅需求端：铝合金及出口领域提供稳定支撑，但总体需求退坡。
• 多晶硅终端需求趋弱，受新能源入市政策影响，电站收益率下滑。
• 有机硅供过于求，价格持续下跌，对工业硅采购需求减少。

风险提示

1. 上游工厂出现超预期性减产。
2. 政策层面出台刺激政策，改善行业供需。
3. 终端需求出现超预期好转。

本报告基于市场需求疲软与供给端边际变化的综合分析，建议投资者密切关注产能去化与库存变动对价格走势的影响。