20241104-国联证券-华帝股份-002035.SZ-2024三季报点评_当季经营承压_后续弹性可期_7页_1mb

华帝股份（002035）2024三季报点评报告指出公司当前面临经营压力，但后续增长潜力可期。2024年前三季度公司实现营收457.6亿元，同比增长32.7%；归属净利润40.4亿元，增长1228%；扣非净利润38.7亿元，增长1200%。其中，2024年第三季度单季营收同比下降5%，但预计四季度将因政策提振和坏账充分计提而出现改善。

报告分析显示，三季度收入下滑主要因零售传导滞后，尽管以旧换新政策显著提升了终端需求，但传导至企业出货仍需时间。毛利率同比下降25个百分点，但研发费用率上升11.9个百分点，同时信用减值损失减少，显著增厚了业绩。2024-2026年业绩预计分别增长33%、16%和8%，对应当前估值分别为11倍、10倍和9倍市盈率，维持“买入”评级。

风险包括新房装修需求超预期下滑、行业竞争加剧和原材料价格波动。该股当前价格为78元，基于财务预测，预计2022-2026年每股收益分别为0.2元、0.5元、0.7元、0.8元、0.8元，净利率和ROE逐步提升，支撑估值水平。总体维持积极观点，建议关注政策效果和四季度业绩拐点。