20241019-浙商证券-医药生物周跟踪_原料药_为何能持续超额__20页_1mb

医药生物行业周报总结

一、核心结论

原料药板块在申万医药生物指数跑赢，核心逻辑是供给侧改革深化与产业升级加速。中观层面呈现分化：大宗原料药（如维生素）受益于供给收缩引发的需求端加大采购；特色原料药通过CDMO及前向一体化拓展，成长属性显著。

二、驱动因素

1. 政策逻辑深化：三医联动改革进入深水区，医疗反腐、集中采购及药品目录调整强化供给侧出清，医药商业和央国企流通公司估值修复迹象。
2. 需求端链条重构：处方外流+CSO集中化趋势，医生薪酬改革及县域医共体建设或释放基层医疗服务及器械耗材需求。
3. 估值锚定风险：医药板块整体估值2677倍PE仍处历史低点，但医药产业结构升级有望推动板块重估。

三、投资建议

• 大宗原料药：川宁生物、人福医药（受益于维生素涨价）
• 特色原料药：普洛药业（CDMO延伸）、仙琚制药、博瑞医药（前向一体化）
• 政策受益标的：上海医药（集采/流通央国企）、九州通、羚锐制药

四、风险提示

• 国产替代进度与汇率波动风险并存；药品集采扩大化风险仍存；研发进度滞后及CXO高估值回调影响。