20181217-太平洋-三环集团-300408.SZ-颜色_工艺和成本大跨越_陶瓷背壳下游应用有望突破放量_6页_656kb

三环集团（300408）总结

核心内容

三环集团是一家专注于技术硬件与设备领域的上市公司，其陶瓷背壳技术在2018年取得重大突破。公司通过火凤凰2.0发布会，展示了多项新工艺，显著提升了产品的颜色、表面工艺和性能。同时，公司通过内生增长与外延并购不断拓展业务边界，增强抗风险能力，未来发展前景广阔。

主要观点

• 技术突破：火凤凰2.0产品在颜色、表面工艺、性能等方面取得重大进展，具备丰富的选择性，满足不同终端厂商的需求。
• 成本优势：通过材料工艺改进，公司成功减轻产品重量并提高强度，同时通过提高工艺精度和良率控制，显著降低成本，缩小与玻璃的成本差距。
• 客户拓展：公司与富士康合作密切，未来计划专注于前道毛坯生产，推动陶瓷背壳产业链的全面发展，预计明年将引入新客户。
• 业务多元化：公司业务涵盖陶瓷背壳、插芯、PKG、MLCC、劈刀、浆料、氮化铝、热敏打印头等多个领域，具有较强的抗风险能力和穿越周期能力。
• 盈利预测：公司预计2018-2020年净利润分别为14.22亿元、17.66亿元和21.81亿元，EPS分别为0.82元、1.01元和1.25元，PE分别为22.24倍、17.91倍和14.50倍，维持买入评级。

关键信息

股票数据

• 目标价：30.3元
• 昨收盘：18.17元
• 总股本/流通：1,741/1,641百万股
• 总市值/流通：29,790/28,073百万元
• 12个月最高/最低：27.03/16.75元

陶瓷背壳技术进展

• 火凤凰2.0：发布10款新工艺，包括彩色粉体、釉面工艺、珐琅工艺、蓝宝石镜片镶嵌工艺等。
• 性能提升：抗跌落性能提高至1.2米以上，其他颜色后盖性能也有显著提升。
• 轻量化：整体后盖重量减少20%以上。

成本控制

• 良率提升：目前良率已达70%以上，未来成本有望进一步下降。
• 材料节约：通过提高成型精度，减少毛坯粉体使用量，节省材料成本。

业务拓展

• 客户开发：公司与三星、华为、小米、OPPO、VIVO等终端厂商合作，未来客户开发有望取得更大进展。
• 产业链布局：公司专注于前道毛坯生产，与友商合作打通陶瓷背壳产业链。
• 其他业务：插芯业务受益于5G和海外市场；PKG业务已通过韩国客户认证；MLCC业务以量补价，利润稳定；劈刀、浆料、氮化铝、热敏打印头等业务明年将逐步放量。

投资建议

• 评级：买入
• 盈利预测：2018-2020年净利润分别增长31.29%、24.17%、23.50%，EPS持续上升。
• 估值：当前股价对应PE为22.24倍，未来有望进一步下降。

财务指标

投资评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡
• 公司评级：买入、增持、持有、减持

销售团队

• 销售负责人：王方群，手机：13810908467，邮箱：wangfq@tpyzq.com
• 华北销售总监：王均丽，手机：13910596682，邮箱：wangjl@tpyzq.com
• 华北销售：李英文、成小勇、孟超、袁进、付禹璇
• 华东销售副总监：陈辉弥，手机：13564966111，邮箱：chenhm@tpyzq.com
• 华东销售：洪绚、张梦莹、李洋洋、杨海萍、梁金萍、宋悦
• 华南销售总监：张茜萍，手机：13923766888，邮箱：zhangqp@tpyzq.com
• 华南销售副总监：杨帆，手机：13925264660，邮箱：yangf@tpyzq.com
• 华南销售：查方龙、胡博涵、陈婷婷、张卓粤、王佳美

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761
• 传真：(8610) 88321566

风险提示

• 陶瓷背壳进展不及预期
• 公司新产品研发与销售不及预期

重要声明

• 本报告由太平洋证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容基于公开资料，公司不对信息的准确性和完整性作保证。
• 报告内容仅供参考，不构成买卖建议。
• 公司或关联机构可能持有相关公司证券头寸，并提供投资银行业务服务。