20171121-交银国际证券-入股高鑫零售_新零售概念或快速落地扩张_5页_884kb

阿里巴巴新零售布局与投资分析总结

核心内容

阿里巴巴（BABA US）作为互联网行业的领军企业，近年来持续加大对新零售领域的布局，通过入股、战略合作和自建商超系统等方式，推动线上线下一体化的消费体验。此次入股高鑫零售（6808HK）是其新零售战略的重要一步，有助于快速复制盒马鲜生的运营模式，并进一步拓展其全球市场。

主要观点

• 新零售战略：阿里巴巴认为新零售的核心在于为商家和消费者提供数字化运营和客户管理，最终实现线上线下同款同价、高效协同。
• 高鑫零售入股：阿里巴巴出资约224亿港元（约28.8亿美元）入股高鑫零售，持股比例为36.16%，对高鑫零售作价为6.5港元/股，较前一日收盘价折价约24%。
• 线下门店整合：高鑫零售旗下拥有454家卖场，覆盖全国226个城市，未来三年计划新增69家门店。阿里巴巴将借助这些门店推广会员及支付系统，并尝试复制盒马鲜生的运营模式。
• 未来扩张方向：阿里巴巴未来将通过高鑫零售的海外门店（如欧尚在欧洲的1900家门店、润泰在台湾的20家门店）进一步拓展其支付和会员体系的国际化应用。
• 技术与数据驱动：阿里巴巴依托多年积累的用户数据和菜鸟网络的物流技术，将推动新零售模式的落地，提升用户体验与效率。

关键信息

财务数据概览

阿里巴巴新零售布局回顾

1. 收购银泰：实现会员、支付和商品体系的对接，推动线上线下同款同价。
2. 与苏宁战略合作：打通会员体系、数据和物流，提升中小零售商效率。
3. 盒马鲜生：已开业20家门店，计划在全国30个城市开设2000家门店，提供“线下零售+餐饮+线上配送”模式。
4. 猫茂：作为全资持有并独立操盘的购物中心项目，引入新科技如刷脸支付、AR试衣等。
5. 入股三江购物、联华超市、百联集团：探索新零售模式，提升物流与数据能力。

高鑫零售背景

• 拥有454家卖场，包括376家大润发和78家欧尚。
• 覆盖全国226个城市，未来三年将新增69家门店。
• 欧尚在欧洲拥有超过1900家门店，润泰在台湾拥有超过20家门店。

阿里巴巴新零售目标

• 目标价：维持目标价213.00美元，对应43倍/35倍2018/2019年市盈率。
• 估值模型：基于2018-2027年10年DCF模型，维持电商业务4480亿美元估值。
• 评级：维持“买入”评级，认为其未来12个月总回报将高于相关行业。

重要图表与分析

图表1: 电商与传统零售行业结合

个股1年走势图

• 52周高位：191.22美元
• 52周低位：86.01美元
• 市值：474,146百万美元
• 日成交量：17.74百万股
• 1个月内变化：4.40%
• 年初至今变化：110.83%
• 50天平均价：179.00美元
• 200天平均价：141.90美元

研究团队与分析师

• 互联网与创新中心：主任为马原博士，成员包括谷馨瑜 CPA、孙梦琪、周喆、单颖。
• 研究团队：涵盖消费、环保服务、文旅博彩、医药生物、新能源、科技、交通运输及工业、房地产、银行/非银金融等多个领域。

分析员披露

• 利益冲突声明：分析师及其相关联系人未在报告发布前30日内买卖相关证券，且无直接或间接财务利益。
• 商务关系披露：交银国际证券与多家公司存在投资银行业务关系，包括东方证券、光大证券、国联证券等。

免责声明

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